免税业务表现强劲,新并表机场贡献较大.PDFVIP

2018 年 08 月 29 日 证券研究报告 消费升级与娱乐研究中心 中国国旅 (601888.SH) 买入 （维持评级 ） 公司点评 市场价格（人民币）：64.17 元 免税业务表现强劲，新并表机场贡献较大 市场数据(人民币) 公司基本情况(人民币) 已上市流通A 股(百万股) 1,952.48 项目 2016 2017 2018E 2019E 2020E 总市值(百万元) 125,290.36 摊薄每股收益(元) 1.852 1.285 1.917 2.522 3.274 年内股价最高最低(元) 74.19/28.79 每股净资产(元) 12.91 7.19 8.60 10.63 13.40 沪深300 指数 3386.57 每股经营性现金流(元) 1.89 1.49 2.53 2.86 3.67 上证指数 2769.30 市盈率(倍) 23.43 33.78 33.48 25.45 19.60 净利润增长率(%) 20.07% 38.70% 49.20% 31.58% 29.82% 净资产收益率(%) 14.35% 17.87% 22.28% 23.73% 24.43% 总股本(百万股) 976.24 1,952.48 1,952.48 1,952.48 1,952.48 人民币(元) 成交金额(百万元) 2000 来源：公司年报、国金证券研究所 64.79 业绩简述 1500 54.19  2018 年上半年公司实现营业总收入 210.85 亿元/+ 67.77%,实现归属于上市 43.59 1000 公司股东的净利润 19.19 亿元/+ 47.60% 。 32.99 500 经营分析 22.39 11.79 0  免税毛利率提升明显，单季度来看公司内生业绩增长快速：上半年收入及利 9 9 8 1 2 2 2 3 润增速分别为 68%/48%，毛利率为 41.22%/+11.69pct ，其中免税毛利率为 8 1 2 5 0 1 0 0 7 7 8 8 52.5%/+8pct 。单季度来看 Q1/Q2 收入增速为 53%/80%，利润增速分别为 1 1 1 1 成交金额 中国国旅 61.48%/30.47% ， 毛 利 率 分 别 为 39.47%/42.49% ， 分 别 提 升 国金行业 沪深300 9.33/13.48pct 。  细分来看 Q1 因首都机场并表影响，Q2 上海机场并表，剔除并表影响下上 相关报告 半年三