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企业战略并购风险的研究 　　随着市场经济的发展，战略并购逐渐成为一个新的经济现象，也成为经济界、企业界谈论的焦点问题。顺应这发展趋势，2012年3月12日，优酷股份有限公司和土豆股份有限公司宣布双方于3月11日签订最终协议，优酷和土豆将以100%换股的方式合并，合并后优酷占总公司股份71.5%。但是，这一联姻是否能够达到预期的效益尚待观察。 　　一、企业战略并购动因分析 　　企业战略并购动因主要有以下几个方面的因素： 　　（一）政治因素 2008年金融危机爆发之后，针对严峻的经济形势，国务院总理温家宝在十一届全国人大二次会议报告中指出，“加快转变发展方式，大力推进经济结构战略性调整”，重点推进企业结构调整和兼并重组。国家简化金融贷款程序、增加贷款规模，为企业进行战略并购提供雄厚的资金支持。 　　政府采取行政手段迫使盈利企业并购亏损企业，这在国有企业中表现比较明显，用并购来代替破产，将被并购企业留下的问题一揽子交给收购企业解决，收购企业出于自身利益的考虑，必须制定科学合理的并购发展战略。 　　（二）经济因素 经济因素是企业进行战略并购的最重要因素，其主要体现在两个方面：一方面可以获得协同价值。并购整合后新企业的价值超过合并之前两个企业独立价值之和的部分是战略并购追求的协同价值，涵盖两点：一是管理协同价值，战略并购可以将两个企业的剩余管理能力结合起来，实现优势互补，提高企业的管理效率，进而增强企业的运作能力。二是经营协同价值，战略并购可以使企业节省营运资本和管理费用，优化资源配置，将剩余资金扩大市场范围，获得规模效益。另一方面可以减少税负负担。税法中对股息收入、利息收入的利率规定差别较大，并购时采用合理的会计处理方法可以达到避税的效果；若企业拟并购一个亏损企业，在若干年内可以税前补亏，减少税负。这些无疑都成为企业进行战略并购考虑的重要因素。 　　（三）其他因素 影响企业战略并购的其他因素还有：管理层自身利益的驱使，企业提高核心竞争力的需要。由于企业的业绩直接决定了管理层报酬，因此管理者为了自身利益，提高企业的经营业绩，可能会不顾股东的利益进行并购行为。核心竞争力是企业屹立于激烈的市场竞争中的基石，是企业战略并购的根本目的。通过并购企业可以获得战略资源，冲破传统管理体制束缚，提高企业的创新能力，树立良好的形象，增强企业的核心竞争力。 　　二、企业战略并购风险产生的原因 　　根据哈佛大学的一项调查显示，在过去的100年间70%的企业并购都没有取得预期效益或是并购失败，究其原因主要是存在市场信息的不对称性和并购环境的不稳定性两个方面。 　　（一）市场信息的不对称性是并购风险产生的首要原因 由于市场经济发展不完善，信息在传递的过程中受到许多因素的影响，并购企业获得的关于目标企业的信息已经失去了真实性，即产生了信息的不对称，这样使得并购企业在制定并购价格时偏离了目标企业的真实价值，并购成本升高，增加了企业的并购风险。信息的不对称对战略并购的影响还体现在并购整合阶段，双方管理层和员工在合并之后，对新企业的经营理念和经营方式掌握不准确，不能很快地适应工作，增加了并购整合成本，甚至会因为整合工作没有做好而导致并购失败。 　　（二）并购环境的不稳定性是并购风险产生的基础原因 企业的战略并购活动受到所处环境的制约，制定并购战略时必须充分考虑环境的不稳定因素，保证实现并购目标。并购环境受多种因素的影响，从企业内部环境看主要有：企业的发展规模，技术发展水平，企业资金来源，管理人员业务素质以及员工的技能等；从企业外部环境看主要体现在：国家的经济政策，市场发展水平，通货膨胀情况，目标企业的反并购能力等。这些不确定的环境因素增加了并购风险，使得并购效益偏离预期目标。 　　三、基于优酷并购土豆的风险分析 　　2012年3月12日，优酷与土豆高调宣布合并，引起企业界和经济界热点讨论。讨论的焦点集中在这一互联网史上最大的并购案是否能够达到其预期的目标收益，成功实现战略并购。从目前双方交易整合情况来看，并购风险按发生的可能性大小可以分为显在风险和潜在风险。 　　（一）显在风险 显在风险主要指企业在制定并购战略时可以预见的风险，通过采取合理的措施可以将其消除或降低。优酷与土豆并购案例的显在风险主要表现为：估价风险，融资风险，支付风险。 　　（1）估价风险。估价风险是指对目标企业的定价偏离了其真实价值的程度，如果对目标企业资产价值及盈利能力判断不准确，就会造成很大的误差。优酷预计此次并购的交易额为10.4亿美元，较土豆股价溢价的159%，由于信息的不对称性这一并购价格是否符合土豆的真实价值，要看双方博弈结果。 　　（2）融资风险。融资风险是指企业因在并购中采取的融资策略不同使得资本结构不同而带来的资本风险，融资方式合理与否是并购成败的关键所在。此次优酷采取股权融资并购