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我国黄金储备动态管理研究 　　摘要：按照传统的黄金储备管理方法，黄金储备是不流动的，如要动用黄金必须经有关方面许可，这种固定。的、封闭的管理方法，使央行承担了黄金储备的机会成本和金价下跌的风险，为了改变这种管理方式，我们必须创建新型的黄金储备管理模式，实施黄金储备流动性管理和保值增值管理，提高黄金储备的收益率。保障黄金储备在外汇储备中的合理规模，增强国家的金融安全。这些建议不仅具有可行性和可操作性，而且可以提供给有关部门参考。 　　关键词：黄金储备；动态管理；管理策略 　　中图分类号：F830.94　文献标识码：A　文章编号：1006－1428(2007)09－0051－04 　　 　　黄金储备动态化管理，是在国际货币体系发展不完善、金融衍生工具迅猛发展的条件下提出的新课题。我们知道在“牙买加”会议上决定黄金非货币化后，在实际经济生活中黄金仍作为国际储备货币和支付清算工具。尤其在金融危机情况下黄金的货币作用，它的重要地位更为突出，这就暗示中央银行不能忽略黄金储备在外汇储备中的地位，要适量储备黄金。然而按照传统的黄金储备管理方法，黄金储备是不流动的，如要动用黄金必须经有关方面许可。这种固定的、封闭的管理方法，使央行承担了黄金储备的机会成本和金价下跌的风险。为了改变央行储备黄金的两难境地，我们必须创建新型的黄金储备管理模式，实施黄金储备流动性管理和保值增值管理，提高黄金储备的收益率。保障黄金储备在外汇储备中的合理规模，增强国家的金融安全。 　　 　　一、黄金储备动态管理的必要性 　　 　　黄金储备动态管理的目的是，降低储备成本、规避金价下跌的风险，提高黄金储备的流动性和收益率。保证国家在需用黄金作为最终支付手段时有足够的黄金保障。因此，实施动态化管理是非常必要的。 　　 　　(一)降低黄金储备的机会成本，必须实施动态管理 　　黄金储备具有物资储备和货币储备的双重作用，黄金作为物资储备不要求收益性，更多强调紧急需要。而黄金主要是货币作用，我们强调货币的流动性、货币的时间价值和货币的收益率。在外汇储备结构中储备国际信用货币，购买该国国债能够获得利息收益。唯有储存黄金不会生息，还要承担机会成本，使央行承担无形的经济损失。 　　我们知道黄金是实物资产货币，黄金储备成本主要由二方面构成：第一，黄金储备的机会成本。黄金储备等于保存物质储备，在黄金储备中每投入1美元，就相当于在一同的实际营运中减少了1美元。如果把储备黄金的总额投入到生产领域，则会产生更大的经济收益。比如，近几年企业投资利润率的一般综合水平应在10％左右。如果把投资所产生的收入再投资，所产生的收益更可观。如果把黄金储备转化成外汇资金购买美国国债，在假设美元贬值与升值的期望值为零的前提下，十年期债券的收益也达到了5％，而储备黄金却分毫不得。第二，黄金储备的相关成本。黄金储备在国家金库里，为了保证黄金安全性，需要支付仓储费、管理费和安全费。如果实物黄金需要转移还要承担运输费用。总之，从经济角度分析储备黄金是不合理的。但是，从社会效益分析储备适量黄金又是非常必要的，东南亚金融危机已证实这一点。储备黄金是为了应对紧急情况下的需要，是国家金融安全的需要，也是维护国家货币体系与货币制度的需要。另外，我们特别要注意美国至今仍持有8000多吨黄金，并没有抛售黄金的意图。这说明美国需要用黄金做美元的后盾抵御风险，一旦人们对美元的信誉产生动摇或对美元失去信心，就会引发全球范围的美元抛售风潮。如果美国没有足够黄金储备，必将束手无策，同时也影响到美国的国际地位。因此，国家储备适量黄金是必需的。问题是如何降低黄金储备的机会成本，这就要改变目前管理黄金储备的模式实施动态化管理。 　　 　　(二)规避金价下跌的风险，必须实施动态管理 　　黄金价格的波动频繁。在布雷顿森林体系瓦解之后，黄金的价格就一直处在不断动荡之中。从1980年的每盎司870美元暴跌至1985年的每盎司327美元，5年内跌幅达62.4％，1999年国际金价跌至251.10美元／盎司，创下了20年新低，虽然在911事件后金价总体上处于上升势头，但金价下跌的风险随时存在。我们知道黄金是不易损耗的资产，据黄金矿业服务有限公司(GFMS)估计，截至2005年底，地面累计存金155500吨(实际上是矿产金的历史积累)其中各国央行黄金储备28600吨，首饰品用金78500吨，其它制品用金17700吨。这些存量黄金对金价是种威胁，一旦存量黄金涌向市场，很容易平抑金价上涨。另外，国际黄金租赁市场是个成熟的市场，一旦有何风吹草动，采金企业就会租赁黄金，在现货市场上直接抛售黄金，规避将来新产黄金价格的下跌。据黄金年鉴统计，仅1999年采金企业通过租赁黄金方式在黄金市场上对冲黄金达506吨，使处于低迷的国际金价进一步下跌。这些情况