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我国股票市场及其改革途径探析 　　摘 要：我国股票市场应改变严重滞后的制度安排和条例规范，转变监管部门职能和监管措施，切实保护投资者利益，维护股票市场长期、稳定、健康发展。 　　关 键 词：转方式； 股票市场；改革 　　中图分类号：F830.91 文献标识码：Ａ 文章编号：１００６－３５４４（２０12）０1－００62－03 　　 　　 一、我国股票市场发展现状分析 　　 （一）我国股市规模 　　 我国的股票市场经过二十多年的发展， 无论从总市值、募集资金规模，还是交易活跃度都成为走在世界前列的全球主要市场。2000~2010年我国A股市值变化见表1。 上市公司融资和再融资能力逐步增强，上市公司实力逐步增强。由于历史和体制原因，股市建立之初就存在“大小非”等问题，经过二十多年的发展，非流通股逐步解禁，A股全流通比率从不足30%到现在已经接近80%， 即将迎来“全流通”时代，我国股市这一大“顽疾”有望彻底根除。 　　 （二）我国股市的国际地位 　　 1. 市值规模。世界交易所联合会数据显示，截至2010年11月30日，中国A股市场总市值达3.96万亿美元，超越日本（3.54万亿美元），成为仅次于美国（16.69万亿美元）的全球第二大市值市场（见图1）。截至2011年12月16日收盘，沪、深两市上市公司数量分别为931家和1400家， 上市公司总市值分别为149 946.39亿元和69 304.29亿元，总流通市值分别为123 710.96亿元和43 707.04亿元 ① 。 　　 2. IPO融资规模。 我国A股市场在2007年、2010年多次IPO融资规模居全球股票市场第一，2011年上半年A股IPO宗数达到167个， 比上年同期增长5%，融资金额达到1730亿元人民币（约271亿美元），比上年同期增加20%，IPO宗数和融资规模分别占到全球份额的25%和24%。 ① 但是2011年以来， 受各种因素的影响，我国A股市场累计跌幅达20%，市值严重蒸发。 　　 二、我国股票市场存在的问题 　　 1. “大小非”问题尚未完全解决。目前虽然我国股市“大小非”解禁已接近尾声，但剩余解禁的多属“最难攻克”的部分，实现“全流通”尚需艰苦努力。 　　 2. 分红制度不完善。 截至2011年3月21日，A股已发布年报的657家上市公司中， 有119家近3年内“一毛不拔”，其中“有红不分”者超过一半；宣布分红的445只个股中，以其当日收盘价计算，320家公司的股息率都在1%以下， 仅有7家公司跑赢银行1年期定存利率，占比1.57%。央企分红时海外与国内厚此薄彼、同股不同利等问题，也令内地投资者诟病已久。 　　 3. 退市制度不健全。 目前我国退市制度体现了浓厚的行政化理念， 退市处理权等方面都掌握在政府手中， 缺少规范化运作标准和科学的退市决策体系。退市标准太简单，未充分发挥市场机制的作用。在定量标准上，目前的退市机制只侧重于“连续三年亏损暂停上市” ② ，对有关财务会计报表记载和披露的规定力度不够，容易被上市公司人为操纵。退市途径还不明确，实际退市的上市公司非常少，导致一些在市场竞争中趋于淘汰的上市公司在股市上迟迟不被淘汰。我国目前股市退市制度不完善、不明确，缺少法律支持， 尤其是在退市之后配套的民事法律赔偿制度严重缺乏。 　　 4. 上市公司道德缺失现象比较严重。 一些上市公司职业信托精神严重缺失， 存在故意榨取散户利益的现象。有的上市公司隐瞒关键信息和消息，通过一系列手段操纵业绩，以取得其增发、配股、套现的最大化利益。 有些上市公司对股东甚至股东大会隐瞒关键信息，通过种种不合法或打法律“擦边球”的财务手段，进行业绩和财务报表的人为操纵，以实现其利益最大化。 上市公司经理人损害股东利益、上市圈钱、离职套现、暗箱操作等道德缺失和违法行为屡见不鲜，由于监管不及时和信息不对称，股东的利益得不到有效保障。 　　 5. 对违法行为的惩治力度不够， 起不到威慑作用。目前在我国证券市场上，欺诈上市、暗箱操作、内幕交易、操纵股价等问题时有发生，但对此类严重违法行为尚缺乏严格、有力的惩治，在一定程度上助长了违法行为的发生。如在2011年12月3日宣判的绿大地欺诈上市案，被告人何学葵（董事长）、蒋凯西（财务总监）犯欺诈发行罪，被判处有期徒刑3年，缓刑4年，罚款400万元。相比于美国著名的“麦道夫”欺诈案的150年刑期和1700亿美元罚款的判决来说，绿大地的犯罪成本太低廉了，根本起不到威慑作用。 　　 三、我国股票市场改革途径 　　 1. 强化监管，严厉打击违法违规行为。加大监管力度，对于出现的内幕交易、操纵市场、欺诈上市等一系列扰乱市场秩序、 严重损害投资者利益的行为进行严密监控，一经发现即进行严厉处理和惩罚。形成高效、严密