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寿险公司资金的运用效率的研究 　　摘要：中国加入WTO十余年来，市上场已形成不同资本性质的寿险公司。文章使用中国保险市场上有一定经营年限的21家寿险公司2009年～2011年的保险资金运用相关数据，运用DEA方法评估这些寿险公司的资金运用效率，并应用一个计量经济学模型鉴别和确定了决定寿险公司资金运用效率高低的影响因素。实证结果指出在寿险公司资金运用中中资公司效率最高、外资独资次之、外资参股比合资公司效率高；公司规模及有无资产管理公司是影响寿险公司资金运用效率的重要因素，不同外资股比对寿险公司资金运用效率无明显影响。 　　关键词：寿险公司；保险资金运用效率；数据包络分析（DEA） 　　一、 问题提出 　　保险公司的利润来源主要有两个方面：保费收入和保险资金运用收益，随着保险经济的发展，保险市场规模的不断扩大，市场主体数量的不断增加，日趋激烈的竞争导致保险公司费率水平逐渐降低，承保利润空间逐渐缩小，依靠保险资金运用取得收益成为公司的主要利润来源和提高市场竞争力的主要手段。截至2011年底，我国保险公司资产总额达6.01万亿元，资金运用余额为5.547万亿元，全行业实现投资收益1 826亿元，平均收益率为3.57%，基本满足资产负债配置需要。资金运用从渠道上看，保险行业持有银行存款1.77万亿元，占资金运用余额的31.97%；持有各类债券2.61万亿元，占比47.09%；持有股票3 801.87亿元，占比6.85%；证券投资基金2 915.85亿元，占比5.26%。2011年新发基础设施债权计划21个，新增投资599亿元；不动产投资计划330亿元。 　　保险资金运用是现代保险业的支柱，保险公司成为既有补偿职能又有投资职能的综合性金融企业。由于寿险合同的长期性，寿险公司将大量资产进行投资，以应对未来的保险金给付要求。作为机构投资者，保险公司的投资行为具有长期性、稳定性、收益性等特点。寿险公司是以经营人寿保险业务为主的企业，其负债经营的特点，决定了其对资产负债匹配有特殊要求。因此，与其他金融机构的资金相比，寿险公司进行的资金运用活动具有安全性、稳定性、长期性、负债性、资金量大等特点。 　　自1992年友邦进入中国，外资寿险逐渐走进中国市场，尤其是中国加入世贸组织（WTO）的十余年，寿险市场对外开放程度的不断加深，我国寿险业利用外资程度的不断加深，保险市场上出现了不同资本属性的公司主体，对不同寿险公司的资金运用效率情况进行探究，有助于我们更科学的分析寿险公司资金运用效率的影响因素，从而制定和实施相应的政策措施和经营策略，帮助提高寿险公司资金运用效率，进而提升我国保险业的竞争力及在国际市场中的地位。 　　二、 理论基础与研究方法 　　保险公司利润实现路径，有“山派”理论和“海派”理论，“山派”理论主张公司利润应主要来源于承保利润，资本投资是为了对保险业务获得的资金保值增值；“海派”理论主张保险公司应注重资金运用，将承保过程视为资本投资筹集资金的融资过程。保险是一种经济上的制度安排，保险公司作为市场经济中的营利性组织，无论依据哪种利润实现路径，它寻求的都是价值最大化，作为一个企业，评价其效率主要依据投入产出情况。 　　列西里·列昂惕夫（Wassily Leontief）于1936年创立了投入产出理论（又称产业关联理论），他撰写的“美国经济制度中投入产出数量关系”在《经济学和统计学评论》上发表，标志着投入产出技术的诞生。1953年出版的《美国经济结构研究》中，列昂惕夫提出投入产出表的概念及其编制方法，阐述投入产出技术的基本原理，创立了投入产出技术这一科学理论。 　　金融机构效率的研究方法分为参数法和非参数法两种，其出发点都是构建一个生产前沿面，某企业与该前沿面的距离就是这个企业的技术效率或称前沿效率。前沿效率是一个相对概念，不同样本组、不同定义及计算方法都可能得出不同的效率值。参数方法分别是随机前沿方法（也称作计量经济前沿分析方法）、自由分布方法以及厚前沿方法，非参数的方法分别是数据包络分析方法和无界分析方法。 　　数据包络分析法（Data Envelopment Analysis，简称DEA法）是最常用的一种非参数前沿效率分析方法，是使用数学规划模型进行评价具有多个输入、特别是多个输出的部门或单位（称为决策单位，简称DMU）间的相对有效性。该方法最初由Charnes、Cooper和Rhodes（1978）提出的，开发DEA的目的是在Pareto最优概念的基础上计量投入/产出效率，通过线性规划方法找出决策单位投入-产出组合最优的决策点，形成一个可行解的凸集（包络面），它的突出优点是既不需要对函数形式和误差项做出假设，也不需要对可行解的关系作详细的定义。DEA模型有多种，主要有综合评价模型C2R、体现决策者偏好的锥比率DE