企业集团财务战略研究xypg2quv.docVIP

企业集团财务战略问题研究 1 前言 1.1 研究目的与意义 随着市场经济的高速发展，经济全球化、市场一体化的形成，以及股份制经济的日益成熟，企业集团成为现代企业制度下最具时代特征的组织形式，并以发展成为世界国民经济和国际竞争的主导力量，在世界经济舞台上扮演重要角色。企业集团的生存与发展，取决于财务战略制定的优劣。财务战略是实现经营战略的基本保证，它决定着企业财务资源的合理配置与有效利用，可以促进经济效益的提高，为企业集团创造良好的生存环境与发展前景。正确有效的财务战略可以促进企业集团创造财务核心能力，以获得可持续竞争优势，最终推动企业集团的长效发展。 目前，由于诸多因素的影响，我国企业集团财务战略实施的水平不容乐观，出现了种种问题，严重影响了企业集团的发展。为了解决这些问题，就必须要重新设计企业集团财务战略，以适应当前企业竞争环境的变化。为了适应时代发展的变化，企业集团财务战略就需要做相应的变革。 鉴于财务战略在企业集团财务管理中的重要作用，本文将从企业发展的生命周期角度出发，针对企业集团各个发展阶段的财务特征，结合企业集团财务战略的不同类型，对企业集团不同阶段的财务战略进行选择，并提出相应的保障措施。通过研究本课题将对企业集团财务战略有一个更全面、更动态的阐述，对企业集团财务战略在不同发展阶段有个准确的定位，为现代企业集团制定财务战略提供积极的理论指导和现实借鉴作用。 1.2 文献综述 战略管理思想最早起源于美国，由于战略管理思想的广泛适应性，其在公司(或企业)财务管理中得到了广泛的应用。西方关于公司财务战略的目标主要集中在股东价值最大化或企业价值最大化。具体而言，有以David Allen为代表的以未来现金流量折现值最大化为目标[1]；以Paul Stoneham为代表的以经济增加值最大化为目标[2]；以G．P．Jakhotiya 为代表的以所有者价值增加值最大化为目标[3]。 Ruth Bender和Keith Ward合著的Corporate Financial Strategy可谓独树一帜。作者引入了生命周期理论，提出应根据产品生命周期将公司划分为引入期、成长期、成熟期和衰退期；强调经营风险和财务风险的反向搭配战略。即通常情况下，公司的核心业务趋于成熟或者转向其他领域时，经营风险下降，相应地，财务风险开始相应增大；建议降低财务风险，恢复公司原有的总风险；这一点可以通过发行新股融资，并使用所融资金偿还公司部分债务的方式来实现[4]。 Richard Pike和Richard Dobbins研究认为，在投资战略的制定中可通过资金的时间价值、净现值的研究分析投资项目的价值；在融资战略中的核心问题是资本结构决策，以及利息费用等的税盾作用；在股利分配战略中，在分析了股利的信号作用、公司盈利及资金需求等基础上，提出了多种股利分配政策，并且指出股利分配政策的选择在很大程度上受到诸如税收等许多政策因素的影响[5]。此外，Carl M．Sandberg等认为财务战略的研究核心是融资决策中的财务杠杆使用度上，也就是选择公司的债务和资本总额的目标比率，也支持了Richard Pike和Richard Dobbins关于融资战略的论断。国外对于企业集团财务战略未见专门著作。 从国内来看，关于企业财务战略的研究始于企业战略思想的引入。部分企业在实践中结合战略理论取得了较好的实践效果，加之财务管理主导地位的提法得到了一定程度的认同，于是在20世纪90年代，有学者开始涉足企业财务战略的研究。国内关于企业财务战略的研究大致可以分为两类。 一类是关于单体企业财务战略的研究。刘志远教授出版了《企业财务战略》一书，系统分析了传统财务管理的局限性，指出了企业财务战略的出现是理论与现实的必然要求，并就企业资金投放战略、企业资金筹措和分配战略的目标与原则、生成方法和类型等进行了论述[6]。陆正飞教授出版了专著《企业发展的财务战略》，全书以企业目标与财务目标作为企业发展财务战略分析的逻辑起点，分类研究了常规企业的财务战略、特殊企业(中小企业、企业集团、跨国企业)的财务战略和企业购并的财务战略[7]。 另一类是关于企业集团财务战略的研究，也是本文要研究的重点内容。在著作方面主要有，朱元午教授编著的《企业集团财务理论探讨》和《企业集团财务实证研究》两书，研究了我国企业集团财务管理的主要问题和基本对策、财务管理系统的构建和理财环境分析、公司治理结构和审计模式、资本结构研究、内源融资研究等内容。张延波教授的著作《企业集团财务战略与财务政策》，研究了企业集团的治理结构、财 务管理体制、财务战略、预算控制体系、投资政策、固定资产投资和风险监测预警体系等内容，强调财务战略的实施策略是财务战略基本定位在不同发展阶段的具体化[8]。近几年，在博士、硕士论文和期刊论文上也相继