我国上市公司换股并购长期绩效实证的研究.docVIP

我国上市公司换股并购长期绩效实证的研究 　　摘 要: 采用事件研究法计算BHAR指标,结合财务指标来衡量主并公司在并购完成后的长期绩效情况。由于考察期为四年,选取了2004年以前的16家上市公司为研究对象,结果表明上市公司的长期绩效总体上是下降的,并购没有改善上市公司的业绩。 　　关键词: 换股并购;BHAR;长期绩效;财务指标法 　　 　　1 引言 　　 　　从98年的清华同方换股并购鲁颖电子,到目前为止,我国发生换股并购的案例占上市公司并购的比重还很小,不过随着股权分置改革不断深入和完善,一系列与并购有关的法律法规的实施,限售股可上市流通问题得到解决,换股并购势必将会在我国得到更为广阔的发展空间。 　　 　　2 国内外研究综述 　　 　　国外学者用事件研究法对换股并购中并购双方的绩效进行了实证检验,Andre等(2004)用不同的时间方法检验了加拿大1980-2000年发生的267起并购事件,发现并购后三年的绩效显著为负,股票支付的并购绩效弱于现金支付的并购。 Akbulut( 2005) 以美国1984-2000 年1970 件并购事件为样本, 研究发现, 收购公司股东在并购公告前明显地进行大量的卖出股票, 表明收购公司的股票价格可能被市场高估了, 被市场高估的收购公司更偏好股票支付, 并购前具有显著的短期收益, 而并购后具有负的长期收益。国内学者对换股