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广东省中小企业私募债券发行的现状及对策的研究 　　[摘要]中小企业正逐步成为发展社会生产力的主力军，私募债券作为新兴的直接融资工具，开辟了中小企业的专属融资渠道，有助于缓解中小企业融资难问题。但由于企业内部规模、外部融资环境和金融服务不成熟等因素，中小企业私募债的发展面临着信用评级、违约风险和风险监控等层面的严峻考验。本文通过分析广东省中小企业私募债的发行现状，对其未来发展面临的主要风险提出相关建议。 　　[关键词]中小企业；私募债券；风险防控 　　[中图分类号]F832[文献标识码]A[文章编号]1005-6432（2014）1-0068-02 　　1中小企业私募债券的特点发行优势 　　我国中小企业私募债具有突出的市场化特点，其发行采取交易所备案发行制，交易所对备案材料进行完备性核对，材料完备的，发行人和承销商即可以开始债券发行工作。中小企业私募债券的各种要素，诸如发行金额、利率、期限等，均由发行人、承销商和投资者自行协商确定，通过合同确定各方权利义务关系。另外，发行私募债对发行人净资产和赢利能力等没有硬性要求，由承销商对发行人的偿债能力和资金用途进行把握。这表明私募债具有明显的融资成本低、审批速度快、发行条件宽松、资金使用灵活等优势，将很大程度上为改善企业融资环境、推动资本市场发展起到一定作用。 　　通过发行私募债券，一方面可在一定程度上降低中小企业融资成本，拓宽企业融资渠道，且发行审批便捷，有助于缓解由于银行信贷规模进一步收紧所带来的融资困境，解决部分中小企业银行贷款短贷长用，使用期限不匹配的问题。另一方面，中小企业私募债没有对募集资金进行明确约定，资金使用的监管较松，发行人可根据自身业务需要设定合理的募集资金用途，且其合格投资者范围较广，有助于提高中小企业市场影响力，在监管部门处提前树立良好印象，为企业未来上市等其他融资安排创造条件。 　　2我国中小企业私募债券发行的市场现状 　　来自中央国债登记结算有限责任公司的数据显示，截至2012年12月31日，两所共有81只中小企业私募债券完成发行，募集资金90.83亿元。从各个月中小企业私募债的情况明显看出，在政府大力推动下的私募债集资获得了开门红，6月即筹集资金16.58亿元，是截至2012年年底的第三高数额，中小企业对资金的需求可见一斑。但到了7月出现了急剧下滑，主要原因在于债券流动性差、风险溢价补偿不足，而投资者要求较高的回报，可实际收益率却偏低，风险较高。导致券商和企业对这一市场的热情度降低，从总体来看，中小企业私募债在7月进入了市场冷淡期，正因为信用问题导致在接下来的两个月中发行和承销未有明显好转。随着10月的到来，基金和券商资管的建仓需求相对较大，而私募债发行价相对较为稳定，刺激了相关机构对私募债的需求，因此在接下来的三个月中，中小企业通过私募筹得资金稳步上升。 　　3广东省中小企业私募债券发行的现状及存在问题分析 　　广东省作为首批试点地区，中小企业选择利用私募债融资的并不多，一开始为6家，但接下来的7月及9月的备案企业都为0，情况不容乐观，相对于全国的备案情况而言，广东省中小企业仍处于一个保守型的稳步增加的状态。从整体上看，广东省中小企业正处于观望试探阶段，随着市场的逐渐完善与成熟，将会有更多企业通过该方式筹集资金。 　　通过分别对广东省三家企业（深圳市新达通、广东海航乐万家、深圳市佳鸿贸易）发行私募债券进行案例剖析，通过比较分析可知道三家有限公司的现状分析，其良好的经营现状，有较强的获利能力，发展前景较好，更重要的是上述中小企业在各自行业均处于快速成长期，而且地位稳固，只要在充足的资金支持下定能成为行业领军。新生企业活力十足，优势明显，可是劣势也是十分突出的。由于担保人资质较低以及投资借款的违约风险较大，而且收益并不明显的情况下，投资仍处于深思熟虑中。同时因政策问题，对发行方的要求非常低，即没有了门槛的保障作用，投资方更难做出选择。由此可见，中小企业发行私募债券确实存在较大的推广难度，其局限不仅在于其自身性质，流动性差，如需要进行转让销售较为困难，并不是风险投资者所偏好的；还在于中小企业仍处于新生阶段，投资风险很大，并不是稳健投资者偏好的债券。 　　综合以上分析，我们认为，中小企业私募债所面临的主要风险是违约风险。预计随着私募债发行规模的逐步扩大，其资质范围将由现在的集中于投资级的情况向投机级范围扩展，违约风险也会随之升高，以下是从三个方面分析： 　　从发行人角度考虑。从我国现状来看，正规的大型金融机构其目光更多关注于资金需求规模大、信用等级较高的大企业，虽然中小企业采取了增信措施，但由于企业缺乏固定资产，大多没有抵押物，发行的债券风险也比较大。 　　从投资人的角度考虑。虽然中小企业私募债收益率较高，但发行人相关信息披露有限，同