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7 7 7 7 7 7 四、投资项目评价 1. 将来的回报在考虑了风险后是否与现在的投入相匹配 2. 分析建议的投资是否为达到目的的最有效手段 常用的工具包括： 投资分析可以帮助回答如下的投资问题： 净现值法 (NPV) 内部投资回报率法 (IRR) 经济价值增加法 (EVA) 与注重于历史数据的盈利分析和成本分析不一样，投资分析注重于对于投资项目将来的价值的估计 投资分析通常被用作对于投资决策的支持 投资项目评价 投资分析的优点 可以将投资的机会进行量化分析 帮助进行“干/不干”的决策 基于定量的指标对于投资机会/战略选择进行优先化 当在选择不同的投资和策略方向时非常有用： 投资分析提供了定量的分析框架来分析投资的机会，主要用于对企业策略分析框架的补充 投资项目评价 计算投资的回报水平 估计相关的现金流量 将回报水平与评估标准进行比较 基于经验进行估算 对于项目经济回报的总结 评估标准通常是公认的或者企业内部认可的标准 投资项目的举例: 新产品推广 在新市场推广现有产品 实行新的营销政策 建立新厂以提高产能 并购对手 投资机会分析一般分为三步进行 投资项目评价 相当于今天的价值 预测的现金流 投资结束时的剩余价值 = + 价值等于所有的投资回报减去成本，因此必须对于投资期限内的现金流进行估计，并同时估算项目结束时剩余投资的价值 估计现金流:对应的投资时限和最终剩余价值 投资的目的是为企业的股东创造价值 投资项目评价 前期投入需要多少? 投资的时限应为多少? 项目结束时的剩余价值为多少? 估算现金流 举例: 假设有A和B两个投资方案： A 为自我投入， B为融资 自我投入成本 融资成本 年度税后现金结余 项目生命周期 3年后的价值 6年后的价值 自我投入 $160,000 0 $80,000 3 $10,000 0 融资 $0 $210,000 $64,000 6 $100,000 $25,000 分析的第一步是了解计算价值所需的数据 投资项目评价 自身投入的假设 80,000 1 80,000 2 90,000 3 0 160,000 年 融资的假设 64,000 1 64,000 2 64,000 3 0 210,000 年 64,000 4 64,000 5 89,000 6 现金流图表 然后可以用图表来反映投资情况 投资项目评价 回收期与投资回报率 举例 通常用到的方法有两种: 静态回收期: 企业需要多久才能收回前期的投入 投资回报率: 平均年现金流入量与总现金流出量的比值 静态回收期 总投资额 年现金流 静态回收期 (A) 160,000 80,000 静态回收期(B) 2.0 210,000 64,000 3.3 投资回报率 平均年现金流入量 总现金流出量 投资回报率(A) 83,333 160,000 投资回报率(B) 52.1% 68,167 210,000 32.4% 对于现金流量进行估算后则可以估算投资的回报 投资项目评价 通常由于三个原因需要对于金钱的时间价值进行考虑: 通货膨胀会降低未来的资金的购买能力 对于将来可以收到的回报是与时间有关系的，时间越长风险越大 机会成本也与时间有关，等待未来的回报时相当于放弃了马上的回报 因而静态回收期与投资回报率都不能反映正确的投资价值: 静态回收期对于超过回收期的现金流变化情况反映不明显，投资的剩余价值不予考虑 投资回报率对于现金流的时间长短不明显 金钱的时间价值使得我们在考虑项目的回报时不能直接将每年的回报直接相加，而必须算出折扣后的价值 正确的投资回报应该反映金钱的时间价值 投资项目评价 A 如果你不存入银行（假设无通货膨胀） 第一年 第二年 第三年 $1.00 1.00 1.00 1.00 B 如果你将它存入银行（假设银行利息5％） 第一年 第二年 第三年 $1.00 1.05 1.10 1.16 C 现实是我们生活在一个有通货膨胀、货币贬值的环境中（假设通胀率5％） 第一年 第二年 第三年 $1.00 0.95 0.91 0.86 举例说明金钱的时间价值，假设你现在有1元钱 投资项目评价 折现率 折现率可以通过两种方法进行理解: 1. 加入公司有现金，则它等与企业资本的投资机会成本 2. 如果企业要举债，则它等与投资者的投资机会成本 折现率使得我们可以估算项目投资的现金流的净现值；这是进行投资分析需要的最后的数据 用来调整将来的现金流的系数称为折现率 投资项目评价 80,000 (1 +10%)1 = -160,000 + 自身投资方案的NPV 80,000 (1 +10%)2 90,000 (1 +10%)3 + + = -160,000 + (72,727 + 66,116 + 67,618) = -160,000