农产品行业：中美贸易摩擦使得国内大豆市场供给前景趋紧.pdfVIP

目录 中美贸易摩擦使得国内大豆市场供给前景趋紧 3 全球大豆的基本格局4 供给端：由于进口季节性，未来几个月美豆进口受阻的影响将更加凸显 5 需求端：低蛋白日粮配方的推广使得大豆压榨消费存在着一定的下降空间 8 图表 图表1: DCE 和CBOT 大豆价格走势情况 3 图表2: DCE 和CBOT 豆粕价格走势情况 3 图表3: 中国大豆供需平衡表 3 图表4: 全球大豆生产情况4 图表5: 全球大豆出口情况4 图表6: 全球大豆进口情况4 图表7: 全球大豆库存情况4 图表8: 2017 年中国大豆的主要进口国家 5 图表9: 2017 年美国大豆的主要出口国家 5 图表10:中国进口大豆到岸完税价格情况 5 图表11: 随着中国进口量的增加巴西大豆溢价明显上升 5 图表12:中国大豆进口量情况 6 图表13: 阿根廷大豆出口总量主要受到今年的干旱影响 6 图表14: 中国自美国大豆进口数量开始下降 6 图表15: 7-9 月中国自巴西的大豆进口数量同比增长40% 6 图表16: 全球大豆耕作时间分布图 6 图表17:由于北美和南美收获季节不同，中国的大豆进口表现出一定的季节性 7 图表18: 当前来看美国大豆出口总金额并未明显失速 7 图表19: 美国加大了对于欧洲的大豆出口 7 图表20: 8 月份巴西大豆库存处于922 万吨 8 图表21: 俄罗斯大豆产量和出口量 8 图表22: 豆粕在饲料业中的利用情况 8 图表23: 当前中国豆粕库存水平处于季节性合理水平 8 图表24: 生猪市场存栏量和能繁殖母猪处于低位 9 图表25: 生猪养殖效益下降使得出栏增加而存栏下降 9 图表26: 降低饲料蛋白含量对豆粕、大豆用量影响测算 9 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 中金公司研究部: 2018 年10 月17 日 中美贸易摩擦使得国内大豆市场供给前景趋紧 随着中美贸易摩擦的不断发酵，投资者对未来中国大豆市场是否会出现短缺十分关注。 从近期期货市场的价格走势来看，国内外相关农产品的价格走势出现了明显的分化。自 18 年年初以来，DCE 大豆和豆粕价格已经分别上涨了 5.96%和 24.60% ，而CBOT 大豆价 格下跌了9.80% ，CBOT 豆粕价格几乎与年初持平。 我们的研究表明，短期来看中国国内的大豆市场前景趋紧。综合来看，18/19 年度国内大 豆供给缺口在 460 万吨左右。具体来看，国内大豆市场供给将下降18% ，主要是受到进 口量下降的影响；而需求下降 14% ，主要是由于压榨消费量下降较多。国内供给方面， 在生产者补贴和轮作休耕补贴等政策鼓励下，今年播种面积同比增长8.8% ，国内大豆供 给同比有望增加128 万吨至1583 万吨。但是随着中美贸易摩擦的发酵，大豆进口总量下 降2000 万吨至7390 万吨。国内需求方面，随着生猪养殖效益下降和畜禽低蛋白日粮配 方逐步推广，压榨消费量同比下降14.2%至7812 万吨。 图表1: DCE 和CBOT 大