房价变动对居民消费影响的门限测度——基于中国35个大中城市的实证研究.pdfVIP

经济科学 ·2014年第4期 房价变动对居民消费影响的门限测度术 — — 基于中国35个大中城市的实证研究 段忠东 (厦门理工学院商学院 福建厦门 361024) 摘 要：本文分析房价影响居民消费的非线性机制，并对中国35个大中城市房价变 动影响居民消费的门限效应进行实证研究。结果发现：总体上看，当房价处于低增长机制 或居民收入处于高增长机制时，房价上涨对居民消费产生显著促进作用，反之，房价对居 民消费的影响不明显甚至出现挤出效果；以购房首付比区分不同城市后发现，当高首付比 城市的房价或居民收入处于低增长阶段，而低首付比城市的房价或收入处于高增长阶段 时，房价对居民消费产生显著正向影响；可支配收入是居民消费的决定因素。因此，如果 政策当局希望有效实现促消费之 目标，则需在总体上将房价维持在低速增长机制，并保持 居民收入较高增长。 关键词：房价 居民消费 非线性影响 门限模型 一 、 引 言 20世纪90年代后期，全球主要国家经历了广泛的股票市场崩溃，同时伴随着各国居 民消费的强劲表现。对此，越来越多的学者认为，这一阶段全球房价上涨的财富效应对家 庭消费产生了重要的支撑作用。此后，“房价波动如何影响家庭消费”引发学者们的深入 思考。随着住房财富在家庭财富中所 占比重的日益提高，各国房价与宏观经济的互动作用 进一步强化；2007年美国房地产价格下跌引发的严重金融危机与全球经济衰退，更是迫使 政策制定者不得不重新审视和调整原有政策框架以应对房价泡沫的破坏性影响。 住房分配制度改革之后，中国的房地产市场得到迅速发展，房价也出现大幅度快速上 涨。如图 1所示，中国的房价在 2004年前保持缓慢平稳的上升态势，之后，房价涨幅迅 速扩大。次贷危机爆发后，在全球经济衰退风险加剧和国内宏观政策调控的双重作用下， 中国的房地产市场也经历了大幅震荡。先后在 2008年 1季度和2010年2季度达到 l1．8％ 和 14．9％的历史高点，于 2009年 1季度和 2012年 3季度 出现．1．7％和．1．2％的罕见下跌。 本文受到中国博士后科学基金项 目 “房价冲击下的宏观经济波动与货 币政策研究”(编号： 20110490850)、福建省高校新世纪优秀人才支持计划项目 “房价冲击对宏观经济的传导机制及其货币 政策研究”(编号：JA11240S)的资助。 ① 图1中hp表示房价指数，c表示城镇居民人均实际消费支出增长率，y表示城镇居民人均实际可支配 收入增长率。左纵轴是消费，右纵轴分别是房价与收入。 27 在此期间，城镇居民人均消费增长也呈现出一定幅度的波动。经过测算，住宅价格增长与 城镇居民人均消费支出增长之问的简单相关系数为．0．20，这似乎预示着在二者之间存在某 种反向联系。 全球经济正在经历曲折的复苏之路，中国也面临深刻的经济转型。如何有效扩大国内 居民消费需求，保持宏观经济平稳增长，是政策当局必须解决的重大课题。因此，深入揭 示房地产市场与居民消费之间的联系机制，无疑具有重要的理论意义与实际价值。鉴于国 内已有研究大多采用线性回归方法之不足，本文试 图将研究拓展至非线性视角：首先，揭 示在不同的房价与收入增长阶段，房价变动影响居民消费的非线性特征机制，并提出三个 理论假设；接下来，运用门限模型对 35个大中城市的房价与居民消费的门限关系特征进 行测度。 图1 中国居民消费与房价、收入的变动趋势 二、文献综述 早期解释资产价格与居民消费关系的财富效应理论可以追溯至莫迪格利安尼和弗里 德曼等经济学家提出的生命周期一持久收入理论。但是，该理论忽略了房价波动影响家庭 消费的异质性，也未考虑信贷市场摩擦。对此，学术界进行多角度、深层次的探讨和拓展。 有学者提出房价上涨影响计划购房者的储蓄效应 (Muellbauer和 Lattimore，1995)，有人认 为家庭消费增加可能仅仅是因为房价上涨带来 了心理上的喜悦与乐观预期 (Ludw