券商资管整顿进行时..docVIP

券商资管整顿进行时 对资金池业务的整顿并非新规，此次，监管进一步厘清之前的模糊 地带，重新提醒券商自查 受监管政策收紧，券商资管迎来密集整顿。 自4月份始，关于叫停火集合等资金池产品的监管意见，就陆陆续续 以各种方式传达至券商。 4月底，深圳证监局向辖区内券商传达整改要求（下称“整改要求”）， 表明禁止开展资金池业务，资管产品的期限应和所投资产期限一一对应， 不得存在滚动发行、期限错配、集合运作、分离定价的资金池业务。 《财经》记者获悉，5月7日，上海证监局也约谈了辖区内资金池业 务较为发达的券商。 对资金池业务的整顿并非新规，早已明确写在2016年9月颁发的新 八条底线（《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》）中。 此次，监管进一步厘淸之前的模糊地带，重新提醒券商自查。 正如证监会新闻发言人邓舸随后所说的：“部分证监局正在督导部 分券商开展资管产品的自査，上述督导只是前期工作的延续，并非新增要 求。”清理大集合 大集合属于历史遗留产物，且早已被停发。证监会曾下发《关于加强 证券公司资产管理业务监管的通知》，明确自2013年6月1日后“大集合” 产品将不再允许新设，符合条件的券商可以幵展公募基金业务。 然而，大集合5万元起点，没有人数限制，几乎等同于银行理财产品, 投资范围在老的版木中规定灵活，从券商资管的角度来看，是一个非常好 用的工具。 因此，一些老资格的券商会把大集合的“壳”保留，更改成报价型， 转去做现金管理类的产品。 《财经》记者获悉，大集合一个“壳”资源在市场上可以开到4000 万元的高价。一些大集合甚至被某些互金平台借用，进行包装后用于定制 产品，以突破200人数量限制。 尽管在新八条底线中早己明确规定禁止资金池业务，但是在实际操作 屮，券商和信托公司内的资金池一直存在，只是维持存量规模，不能新增。 而此次监管进一步细化，要求存量慢慢消化掉。 深圳证监局的整改要求中称，大集合资金池产品严格控制产品规模， 原则上产品规模应逐月下降。 大集合的投资范围包括货币基金、短融等现金管理工具，然而，在实 际情况下，也可以通过大集合购买集合信托计划，再通过信托计划投资非 标，形成嵌套。如此一来，整个池子的收益率可以维持较高的水平。 大集合一旦配置非标，就存在期限错配的可能。例如作为底层资产的 非标是期限三年，而大集合募集的资金每六个月开放一次，这种情况在业 内普遍存在。 一般而言，只要资金和资产的金额、期限出现了不匹配，都可以理解 为资金池 人部分嵌套模式为了绕幵人数或者资金池的限制，通常使用？刹憬峁 梗?少数复杂的会使用三层结构。一层实现了资金的归集，一层实现资产 的统一投资，这样资金池和资产池通过两个产品来实现。 “金融产品设计是一个有很多模糊地带的领域，且在过去数年间创新 层出不穷。”上海一家券商的产品设计人员对《财经》记者表示，一些监 管没有明确界定的模糊地带，产品经理通过己对政策的不同解读，不排 除很多时候突破了监管的限制，这就出现了监管政策后续不断地与机构博 弈、 在一些从业人员的眼中，这次的督导相当于一个“回头看”的动作， 即前期证监会新八条底线及其他指导意见下发后，券商进行了一段时间的 整改，再回头检査一下券商是否按照相关规定在开展业务。净值化方向 上海证监局采取约谈的方式向部分券商传达监管方向，但并未有正式 的文件发布，也有一些券商至今从未被约谈过。 “影响较大的是大集合要清掉，回归净值管理。”上海一家券商资管 人士对《财经》记者表示，之前的大集合被改成报价型产品，可以明确标 示预期收益率多少，如果转向公募产品，也就是净值型，就像余额宝一样 了。 像腾讯微众银行里有很多券商发行的理财产品，例如广发多添利系 列、齐鲁稳固系列等，这种产品5万元起步，每期有稳定的预期收益率， 类似银行理财产品。这类产品无论在线上还是在券商线下渠道中都深受普 通投资者欢迎。 前述券商资管人士表示，普通投资者购买理财产品，在平台上都是看 收益排名的，往往收益越高越受追捧，改成净值型后，对销售会有一些影 响。 上海一名大型券商资管人士对《财经》记者表示，银行理财产品也是 报价型，且收益率高企，倒逼券商现金管理类产品不得不维持较高的收益 率。银行作为客户的需求是券商大集合产品的源头，券商回归净值型产品 是回归本源，那么银行理财产品是否也有必耍接受同类的监管？充分整 改 整改要求也唤起了市场对于券商股价的担忧。5月5日，券商板块大 跌，其中国元证券(000728.SZ)、东北证券(000686.SZ)、国金证券 (600109. SH)分别跌幅 8.03%、7. 04%和 5.82%。 整改耍求充分考虑了流动性造成的市场冲击。例如资金池业务最为迅 猛的广发证券被要求在五年之内整改完成，这是一个相对而言较为宽松的 监管时限，券