基于实物期权的碳税政策对S项目投资决策影响研究..docVIP

基于实物期权的碳税政策对CCS项目投资决策影响研究 在全球共同应对气候变化的背景下，特别是n年IPCC 发布ccs技术特别报告以来，碳捕集与封存被看作一种重要 的温室气体减排方案，受到广泛关注。 碳收集与封存技术可以将工厂产生的C02收集并长期封 存，避免其进入到大气中。这一方法可以在短期内实现大量 减排，其发展得到了各国政府的重视，尤其对拥有大量燃煤 电站的国家而言，更具吸引力。XX年国际能源署公布的最低 成本温室气体减排路径中预测在2020年到2050年之间，碳 捕集与封存技术将重要的作用。 但C CS项目具有高不确定性的特征，项目的价值受到碳 价波动、成本、政策变化等不确定性的影响。至XX年，全 球捕获量在80万t以上的煤电厂项目和40万t以上的大型 整体碳捕获与封存项目达到74个，但是只有8个进入运营 阶段［1］。研究者和政策制定者广泛认同碳排放政策对CCS 项目有着决定性的影响。碳税政策是最重要的排放政策之一 税收政策会对CCS项目的投资产生什么影响？如何制定税收 政策可以有效促进投资进而实现低成本的减排？本文将从 投资者的柔性投资策略视角出发，基于实物期权的方法对上 述问题进行了探讨。1文献综述 CCS项目具有不确定性，投资者需要充分考虑柔性决策 和不确定性因素，传统投资决策分析框架难以适用。由 Stewar tMyer于1997年提出的实物期权方法将柔性投资策 略的价值用期权的形式量化，更适合分析该类决策问题。一 些学者运用实物期权的方法从不同角度研究了CCS项目投资 决策的问题，现有研究普遍考虑了 CCS项目投资的推迟期权。 CCS项目的不确定来源包括碳交易价格波动、其他副产品价 格波动、技术、本成本以及政策的不确定性等。由于碳市场 的兴起，碳价格的波动对CCS项目的投资决策影响一直受到 广泛关注。例如Laur ikka用模拟的方法研究了电价、燃料价 格和碳排放价格随机变化情况下的IGCC电厂项目的实物期 权［3］。Yan getal.的实物期权研究考虑了天然气、煤电和核 电三种电厂，将能源价格和C02价格作为随机变量［4］。碳市 场的产生和兴起使得CCS项目的商业价值一度上升。然而在 XX-XX年，由于国际金融危机的冲击，碳市场价格连续下跌。 Pointcarbon数据显示，XX年7月至9月间每吨C02价格从 最高超过13欧元八下跌到欧元八以下。为此很多CCS项目 被迫放弃或者暂停。 在此情况下，政策的作用显得尤其重要。近五年内的研 究中，学者们开始关注到碳排放政策对投资者决策的影响。 Zhou W等人考虑了不同政策环境下CCS项目含有的推迟期权， 发现厂家在较明确的碳政策下倾向于较早投资［5］。OdaJ和 AkimotoK.考虑了在原有煤电厂的基础上建立CCS项目的推 迟期权，给出了期权的价值。发现二氧化碳的价格和排放政 策的决定性是影响投资者决策的主要因素［6］。 在运用实物期权方法研究CCS项目的投资决策方面，现 有文献大量探讨了各方面不确定性对投资决策的影响，包括 各因素的敏感性分析、投资者进入时点等。研究基本一致表 明碳排放政策对CCS项目的投资决策有着非常大的影响。但 是对于具体的政策形式及其作用机理并没有明确深入的探 讨。征收碳税是最典型也最重要的碳排放政策。在碳税的征 收问题上，曹静研究了基于碳排放权交易的碳税机制优缺点 提出碳税政策更适合当期中国国情，认为在50元八到200 元八的碳税水平下，如果采取用碳税税收减征其他税种的中 性稅收方案，则对GDP的影响较小［9］。姚昕通过求解在增 长约束下基于福利最大化的动态最优碳稅，提出递增的碳税 征收方式。认为到2020年，最优碳税可以迗到元八［10］。 朱永彬等运用可计算一般均衡模型研究了碳税从20元八增 加到100元八对产出物和各主要行业的影响。但是并没有提 出建议的稅率水平［11 ］。 综上，现有CCS项目的投资决策研究缺乏对碳税政策的 详细探讨。在碳税政策方面的研究则多基于宏观经济视角， 而很少考虑投资者微观决策的影响。这样确定的税率可能并 不能有效促进投资者或者运营者减排。国内目前并未开征碳 税，但对该问题的讨论已经持续多年。在未明确的碳排放政 策下，CCS的商业价值前景并不明晰。投资者的选择往往是 长期推迟投资，甚至根本不投资。既然碳税政策是影响投资 策略的重要因素，就有必要进一步研究其具体影响和作用机 制。本文试图探讨如何制定税收政策以促进私人部门投资 CCS项目从而达到减排目标。 2模型建立 CCS项目在原有排放主体的基础上改造加装捕获装置， 其收益来源包括碳排放额度交易、二氧化碳驱油、税收的减 少效益以及其他副产品的收入。CCS的投资价值可以表示为 CCS系统带来的收益减去其增量投资成本并加上所含实物期 权的价值。本文仅考虑碳交