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私募股权投资基金运作的模式浅究 　　摘要：20世纪90年代末以来，国际私募股权投资经过数十年的发展，已经成为仅次于银行贷款和IPO的重要融资手段。私募股权投资的活跃符合我国加快市场经济建设、稳定发展金融市场的规律。 　　关键词：私募股权投资；运作模式；经验借鉴 　　中图分类号：F832.5文献标志码：A文章编号：1002-2589 （2011） 14-0145-02 　　 　　一、研究目的意义 　　私募股权（Private Equity Fund,PE），是最近几年我国社会经济生活中曝光最高的词汇之一。作为一种投资方式和投资组织形式，PE已经成长为一个举足轻重的金融行业。在欧美发达国家，PE每年投资额已占到GDP的4%至5%，成为仅次于银行贷款和IPO（首次公开发行）的重要融资手段。 　　于中国人而言，PE本来就是舶来品，加之处于令人眼花缭乱的嬗变过程中，对PE存在各种模糊认识不足为奇。只有研究清PE的运作，才可能让PE在我国健康、理性和快速地发展，这些问题不解决会贻误我国经济现代化进程。 　　（一）有助于解决我国资本市场发展不平衡的矛盾 　　我国资本市场发展严重不平衡，直接融资的发展滞后于间接融资的发展，债券市场的发展滞后于股票市场的发展，中小银行的发展滞后于大银行的发展，保险业的发展滞后于资本市场和货币市场的发展。在西方发达国家资本市场，PE是仅次于IPO的直接融资渠道。我国企业通过PE渠道融资的比例很低，2006年PE投资额不及企业国内IPO融资额和股市再融资额的2100亿元的50%。因此大力发展PE可以缓解我国资本市场结构严重失衡的矛盾。 　　（二）有助于提高我国的资本市场的运作效率 　　最近几年，中国经济发展遭遇了流动性过剩的难题。过剩的资金源源不断地流向股市和房地产市场，致使股票市盈率和房地产价格节节攀升，给国民经济的健康、稳定发展带来了隐患。流动性过剩问题除了供给方面的原因外，资本市场的低效率也是重要因素之一。由于债券市场和直接股权投资市场不发达，大量资金滞留于银行、股市和房地产市场，形成经济泡沫的现实基础，而一旦泡沫破裂，中国经济就可能受到重大的影响。由此，业内人士指出，我国大力发展PE产业对整体经济可能带来的最大益处就在于提高我国资本市场的运作效率。 　　（三）有助于促进我国产业结构的调整 　　我国产业结构中突出的问题是工业企业组织规模小而分散，专业化水平较低。在现代市场经济中，企业是经济活动的主要承担者。大型跨国公司、企业集团等日益成为世界舞台上的主角。同时，大型企业是一国企业群体激烈竞争脱颖而出的产物，没有个体规模的普遍扩张，大型企业就失去了成长的土壤。如何迅速扩大优势企业的规模和数量，优化我国的企业规模结构，增强我国企业整体的国际竞争力，是摆在我们面前急迫、艰巨而重大的任务。我国正处于工业化中期，这一阶段是产业和企业大规模重组的时期，是培育世界领先企业和有强企业的最重要时期，也是对资本需求最为旺盛的时期。大力发展PE产业，必将对我国产业结构升级、优势企业做大做强产生巨大的推动作用。 　　（四）有助于推动我国高新技术产业的发展 　　（五）有助于全面提升我国企业的整体素质 　　比较而言，虽然PE本质上也是财务投资者，但由于其通常持有目标企业股权期限较长（通常为3-5年），更加着眼于目标企业未来的长期成长，因此是具有战略投资者特征的财务投资者，而不像普通财务投资者那样仅仅寻求短期的财务回报。 　　（六）有助于我国企业走向国际市场 　　二、我国私募股权投资基金现行运作模式分析 　　（一）我国私募股权投资基金运作模式的特点 　　投资运作期限长，属中长期投资；组织形式以有限合伙型为主；一般不会控股接受投资企业；对产业认知有较高要求；主要集中于企业的成长阶段和扩充阶段。 　　（二）我国私募股权投资基金运作模式的优点 　　免于双重纳税；资金使用效率高； 运作简洁高效；社会认可度日渐增强。 　　（三）我国私募股权投资基金运作模式的缺陷 　　持股时间短，不关注运营，合作投资少，决策团队力量薄弱，利益协调机制不灵，内部风险控制缺失，资金外部托管不规范。 　　三、改进我国私募股权投资基金运作模式的对策 　　（一）长期价值投资 　　价值投资 (Value Investing)一种常见的投资方式，专门寻找价格低估的证券。不同于成长型投资人，价值型投资人偏好本益比、帐面价值或其他价值衡量基准偏低的股票。关于内在价值的评估始终是一个模糊的问题,但以巴菲特为代表的前辈大师们还是提供了一些定性的评估指标: 没有公式能计算公司的真正价值,唯一的方法是彻底的了解这家公司;应该去偏爱那些产生现金而非消化现金的公司(不需一再投入大量现金却能持续产生稳定现金流);目标公司就是以一个合理的价格买