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投资学 第14章 14.2.1 行业的生命周期 幼稚期 新技术、市场垄断、高边际利润、高速增长 成长期 稳步增长，竞争较激烈、较高的利润，高于整体经济的发展速度 成熟期 与整体经济发展速度同步，稳定的现金流收入 衰退期 发展速度已经慢于经济中的其他行业，或者已经慢慢萎缩 投资学 第14章 幼稚期 成长期 成熟期 衰退期 为什么某些行业的利润高，而一些行业相反？ 投资学 第14章 14.2.2 行业对经济周期的敏感度 销售额对经济周期的敏感度 人们的收入是否是影响该行业最主要的因素，如食品行业 经营杠杆率 企业固定成本与可变成本之间的比例 经营杠杆越高的行业，经济周期对其影响较大，比如钢铁行业 财务杠杆率 若经济处在发展中，公司的投资回报率超过利息，则提高财务杠杆对公司有利，不同行业的财务杠杆率是不同的。如银行业是高负债行业 投资学 第14章 烟草行业几乎不随经济周期的变化而变化；事实上，对烟草的需求根本不会受宏观经济的影响 汽车生产具有极大的波动性。在经济衰退时期，消费者可以千方百计地延长旧汽车的使用期，直至他们的收入升高后购买新车为止 香烟 投资学 第14章 周期敏感型行业（Cyclical industries） ：汽车、洗衣机等耐用消费品，具有较高的β。 防守型行业（Defensive industries）：大米、面粉和医疗社别厂商，β值较低 。 投资策略：经济复苏时选择周期敏感型行业，而在对经济萧条时投资防守型行业 投资学 第14章 14.2.3 行业定性分析 行业的竞争程度 波特（Porter）的5种力量模型 政府的产业政策 政府是否对某些行业具有鼓励和限制 技术变革 技术变革对产业的影响是致命的 投资学 第14章 波特（Porter）的5种力量模型 进入（退出）壁垒 规模经济壁垒：自然垄断 技术壁垒：专利 行政壁垒：政府监管 替代品：替代品的存在对厂商向消费者索取高价进行限制 毛纺厂面临着合成纤维厂商的竞争 投资学 第14章 购买者的谈判能力 在产业链中，下游厂商的数量是否众多，如果购买者买了某一个行业的大部分产品，则他就会掌握很大的谈判能力，如发电厂与电网的关系 供应商的谈判能力 供应商位于厂商的上游，如果它控制了关键的投入品，则下游厂商不具有谈判能力 如IT行业中的Intel 行业现有的竞争者 市场结构：完全竞争、垄断竞争、寡头垄断、完全垄断 若行业本身增长缓慢则引起激烈的竞争 替代产品 进入/退出 壁垒 供应商的 谈判能力 购买者的谈判 能力 现有竞争者 投资学 第14章 受政府管制的行业 与大众的利益紧密相连的行业，关系国计民生，利润受到限制。 政府的反垄断政策 虽然垄断行业可以获得高利润，但是要注意政府的反垄断和强行开放市场对其未来的盈利能力的影响，这些政策对股票价格的影响是显著的。如中国的电力和航空行业。 政府行业扶植政策 保护幼稚工业：中国的汽车业 淘汰落后的和污染的行业 政府的产业政策 投资学 第14章 技术变革 技术变革往往伴随着人们生活习俗的变化 技术对一个行业的生存与发展是致命的，落后产业一定会被先进产业所替代 录像机与VCD 植物油取代动物油 技术不是越先进越好，关键考察技术进步对现有产品的替代能力，以及潜在需求。 投资学 第14章 14.2.4 行业定量分析 某个时期行业市盈率 行业（价格）指数／行业利润率 选择行业利润率高，行业价格指数高，而市盈率低的行业进行投资 行业指数高表明了人们对该行业的良好预期 回归分析估计行业的风险与预期的回报率 投资学 第14章 上证综合指数与各种分类指数 投资学 第14章 第一步：通过历史数据回归得到贝塔 第二步：通过贝塔预测行业回报率（P272） 投资学 第14章 14.3 财务分析 上市公司必须按照 《证券法》所要求的财务公开原则，定期把公司财务报表交由证券交易所在国内的主要证券传媒上加以公布。 新上市公司最初的财务报表刊登于 《招股说明书》和 《上市公告书》中 其他上市公司的财务报表刊登在《中期报告》和 《年度报告》中。 上市公司的财务报表主要包括：资产负债表、利润及利润分配表 （或损益表）和现金流量表。 投资学 第14章  资产负债表（Balance sheet）：反映公司在某一特定时点（往往是年末或季末）资产与负债的清单。 作为分析、研判企业财务状况和偿债能力的依据。 14.3.1 三大报表 投资学 第14章 百事可乐公司资产负债表(1996年12月31日) 1年之内将变为现金 投资学 第14章 百事可乐公司资产负债表(1996年12月31日) 投资学 第14章 损益表：对公司在一段时期内（例如1年）的盈