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金融业支持实体经济发展路径的研究 　　【摘要】本文基于社会融资规模的三个组成部分进行分析，发现银行业传统人民币贷款占比不断下降，委托、信托规模不断上升；银行业融资规模占比有所下降，证券市场融资规模不断上升。通过各组成部分与GDP进行实证分析，发现保险业赔偿与GDP的相关性及在带动GDP增长的系数最高，其次是银行业和证券业。以此为出发点，探究金融业在支持实体经济的发展路径。 　　【关键词】社会融资规模 银行业 证券市场 保险业 　　引言 　　经济决定着金融，金融业来源于实体经济的发展；金融服务于经济，应以经济发展为基础并立根于实体经济。金融业只有根据实体经济的不同发展阶段提供不同的需求，才能获得长足的发展。2008年的金融危机使人们记忆犹新，也为各国的金融业发展敲响了警钟，金融业必须为服务实体经济而存在。2014年中央经济工作会议再次着重提出了“要保持货币信贷及社会融资规模合理增长，增强金融运行效率和服务实体经济能力”，使人们再度认识到金融服务实体经济的重要性。 　　长期以来，新增贷款一直作为衡量我国金融业对实体经济的融资规模指标，但近年来，随着我国实体经济的发展及金融产品的复杂化和金融创新的深化，传统的货币供应量及新增贷款规模已经不能很好的度量实体经济的融资规模，于是在2011年我国金融宏观调控引入了一个新的指标即社会融资规模。社会融资规模被定义为在一定时期内（每月、每季或每年）实体经济从金融体系获得的全部资金的总额，是一个增量概念①。由于它代表的是整个金融体系，能更好的反映实体经济的融资规模。从央行公布的数据看，我国社会融资规模从2004年的2.86万亿增加到2013年17.32万亿元，年均增长25.3%，高于同期各项贷款的增长率。说明社会融资规模的其他组成部分的增长率高于各项贷款，作为实体经济融资规模衡量指标更全面且更具代表性。十年来，金融机构在扶持实体经济的发展上取得了很大的进展，但我们还应该关注金融机构在扶持实体经济发展上存在的问题，从而更好的找出金融业服务实体经济的发展路径。 　　一、我国社会融资规模各组成部分变化趋势分析 　　从表1和图1中可以看出2004年～2013年我国社会融资规模各组成部分呈现如下的变化特点： 　　一是社会融资规模中，银行业信贷市场的融资规模依然占据主导地位，2013年银行业信贷市场在社会融资规模中的占比为87.5%，本外币贷款在社会融资规模中的占比为54.7%。 　　二是银行业信贷呈现不断下降的趋势。一方面由于我国金融工具的创新和金融产品的不断多样化，一直作为衡量我国实体经济融资规模的人民币贷款占社会融资规模的比重在不断下降，由2004年的84%下降到2013年的54.7%。另一方面委托贷款、信托贷款及未贴现银行承兑汇票总额占比不断上升。说明银行业贷款以外的融资功能作用显现，在未来服务实体经济的发展上应该给予重视。 　　三是企业债券、股票融资的占比呈现曲折上升的趋势。企业债券和股票融资作为证券市场的直接融资方式在我国取得不断的进展，对实体经济的贡献作用在逐步增强。经过笔者的细化分析发现，银行业和证券市场中委托贷款和企业债券融资的上升量较大，分别从2004年的3118亿元、467亿元上升到2013年的25466亿元、18113亿元，充分说明利用银行信用进行的民间融资和利用债券进行的企业直接融资将对促进我国未来实体经济的发展作用在不断增大。 　　二、实证分析 　　下面通过实证分析社会融资规模各组成部分与相关经济指标的关系，进一步探讨金融业支持实体经济的发展路径。 　　（一）变量和数据的选取 　　根据社会融资规模的内涵，其涉及银行、证券、保险等金融机构。由于数据的可获得性，本部分研究选取央行网站上公布的社会融资规模主要组成部分，包括人民币贷款、外币贷款、委托贷款、信托贷款、未贴现的银行承兑汇票、企业债券、非金融企业境内股票融资的数据；保险市场的数据选取保险公司的赔偿支出，数据来源于中国保险业协会网站。 　　银行业在社会融资规模的组成中包括人民币贷款、外币贷款、委托贷款、信托贷款、未贴现的银行承兑汇票，代表银行信贷市场对实体经济的支持，作为分析模型的一个解释变量，记做X1；社会融资规模中属于证券市场的有企业债券、非金融企业境内股票融资，作为模型的第二个解释变量，记做X2；保险公司的赔偿支出作为第三项解释变量，记做X3。由于实体经济的具体数值无法度量，又因为实体经济包含于国内生产总值中，选取国内生产总值作为模型的因变量，记做Y，分别探讨X1与Y、X2与Y、X3与Y之间的具体关系。 　　（二）各解释变量与被解释变量的相关系数分析 　　从相关系数表中可以看出国内生产总值Y与各解释变量之间的相关系数都大于0.9，说明他们之间有高度的相关性，作为解释变量的三个因素对被解释变