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沃尔玛领衔超市降价 零售业·行业研究 方 正 证 券 研 究 中 心 零售行业2月月报 2009.02.27 中性 零售行业分析师：陈翀 电话：(86571 邮件：chenchong@ 投资要点 ※1 月份消费市场表现好于预期，但对于全年市场整体运行态势的指标 联系人：徐姗姗 意义不大 电话：(86731)5832351 千家重点零售企业零售额同比增长24.5%，开元控股、欧亚集团等上 市公司的销售增长远超预期。但由于2008 年春节是在当年的2 月份，所以 电邮：xushanshan@ 2009 年1 月份的数据对于全年市场整体运行态势的指标意义不大。食品价 格同比增速起稳，美国物价也有所反弹，显示从07 年三季度开始的价格冲 重要数据 击的影响基本消除。而在国际大宗商品价格走低及宏观经济景气度下滑的 上市公司总家数 63 背景下，PPI 于2008 年12 月份开始出现负增长，前期PPI 向CPI 的传导 总股本（亿股） 220.78 压力也不复存在。从环比数据看，在年初节前的消费旺季，商家进行力度 超过以往的打折促销，衣着及汽车价格出现了较大幅度的下降。 销售收入（亿元） 1840.13 利润总额（亿元） 94.05 ※面对节后消费淡季，沃尔玛领衔超市降价 行业平均PE 28.07 由于1 月份CPI 同比涨幅回落至1％，超市的同店增长进一步下滑， 平均股价（元） 10.82 武汉中百的可比增速放缓至3％－5％。出于改善经营状况的考虑，也有配 合上游供应商消化库存和过剩产能的需求，进入2 月后沃尔玛巨头开始降 价促销，本土企业纷纷跟进，降价幅度分品类在20％－50％不等。国际巨 零售业相对指数表现 头掀起的价格战，其冲击是非常大的，有可能引发超市业的深度洗牌。从 历史上看，节后消费淡季要持续两个月左右，零售企业面临严峻考验。消 费券发放在杭州取得良好效果，5.1 之前各地有望跟进。 ※进入上市公司年报披露密集阶段，2009 年经营计划普遍谨慎 步步高、成商集团和重庆百货等已披露年报。在对2009 年经营计划的 描述中，普遍对短期内的行业前景持谨慎态度。预计上市公司连锁经营的 扩张步伐将有所放缓。 ※重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS PE 相关研究 简称 股价 08E 09E 10E 08 09E 10E 评级 《武汉中百研究报告―可比增速和毛利率 合肥百货 7.80 0.37 0.51 0.60 21.08 15.29 13.00 买入 面临双降，扩张支撑业绩表现》 重庆百货 17.80 0