中小企业融资绩效评价剖析.docVIP

中小企业融资绩效评价剖析 　　一、中小企业融资现状 　　目前，我国中小企业约有4200万家，占全国企业总数的99.8%，其工业总产值、实现利税、出口总额已分别占全国的60%、50%和68%左右；中小企业还提供了大约75%的就业岗位。实践证明，中小企业在增加税收、提高就业、推动经济发展等方面发挥着重要的作用。然而，在融资方面，中小企业普遍存在问题。 　　（一）融资渠道窄 融资分为直接融资和间接融资，直接融资中主要包括股票融资和债券融资。对于发行股票融资，国家2004年推出的中小企业板块为中小企业通过资本市场直接融资提供了一个平台，但由于我国证券市场门槛较高，在实际操作方面，只有少数效益好、成熟度高、市场前景广阔的中小企业可以争取到上市筹集资金的机会，大多数中小企业在较长时间很难进入证券市场。企业债券虽然发行成本低，但由于受政策导向的影响，我国债券市场受到“规模控制，集中管理，分级分批”的约束，发育程度底，使得中小企业发行债券十分困难。间接融资除了银行贷款，还包括票据贴现、租赁融资、基金融资等多种方式。其中银行贷款服务品种多样，相对而言手续简单快捷，成为中小企业间接融资的主要方式。然而由于缺乏国家的政策支持和本身的透明度不够等原因，银行等金融机构对这类企业存在着信贷心理障碍，容易采取信贷歧视政策。 　　（二）信贷配给存在 信贷配给现象主要体现在一方面金融机构存款和贷款差额绝对数以及相对数都不断在扩大，例如到2009年底，存贷差额接近5万亿（见图1），而另一方面带来的是中小企业的信贷资金供给不足。 　　（三）信用度较低 中小企业到期贷款不还或者无力偿还的现象比较普遍，更有些企业在借钱的时候就没有准备还钱，或是想方设法悬空或逃债，因此导致中小企业群体信用的低下。同时，中小企业普遍存在法人与自然人资产没有严格区别的现象，当企业经营发生困难时，抽逃企业资产时有发生，而且很难控制，贷款的保证往往难以得到落实。较高的经营风险较低的信用状况有时会使金融机构忽视健康成长的那些中小企业贷款的合理需求。 　　二、中小企业融资效率分析 　　目前对融资绩效的分析一般从两方面进行分析：（1）融资成本，即企业使用资金的代价，包括融资费用和使用费用。企业融资时，应尽量使资本成本最小化。（2）企业是否能够及时融通所需的资金，以及资金是否能发挥最大效应。站在企业角度来看，企业融资得来的资金能否得到最大限度的利用直接决定了融资效率的高低。如果企业融资价值较低，所获得收益还不足补偿融资成本的需求，即使融资成本再低，融资效率也不会高。为了更好地分析中小企业的融资绩效，选取2009年和2010年两年中小板块上市的97家企业作为参考集，采用数据包络分析法（DEA）来测度这97家上市企业的融资效率状况。企业资产总额、负债额、所有者权益作为投入指标；主营业务收入、总资产收益率作为产出指标。在模型中虽可引入更多的指标，但考虑到指标之间的交叉性和相关性对评价结果的影响，本文所选取的指标已经较为全面地反映中小企业资金利用效率的状况，可以充分体现资金投入与产出的各个方面。 　　（一）实证分析 具体为： 　　（1）融资效率分析。根据97家中小板块企业的原始数据，整理出相应的输入输出数据，利用DEAP-xp1软件进行分析，得出综合效率、纯技术效率和规模效率。如表1、表2所示： 　　从表1、表2可以看出，2010年这97家中小企业，仅有9家（9.28%）综合效率值为1，2009年为7家（7.22%）综合效率值是1，说明投入最小，无冗余，产出最大，无短缺的公司所占的比重很小，还不足10%。综合效率值小于1的公司在这两年中比重都超过90%，存在投入和产出不足的情况。 　　在非相对有效的中小企业中，2010年有8家仅为技术有效而非规模有效，既非技术有效又非规模有效的企业为80家，占到总数的82.47%，从这个角度来看2010年我国的中小企业融资效率是比较低的。表2反应的2009年的数据也说明这种情况。 　　（2）行业影响分析。为了解行业之间融资效率的差异，根据比重把97家企业分为四个类别进行比较。 　　通过图2可以看出2010年较于2009年各个行业的融资效率基本呈上升趋势，但是之间的绝对差额并不大，从发展趋势可以看出，2009和2010年度中小企业的融资效率水平都没有明显得到提高。通过行业内的比较，石化塑胶和医药生物这两行业较于机械设备以及其他一些行业的融资效率高。 　　（3）规模报酬分析。通过DEAP-xp1软件计算得出的实证数据可知：2009年在这97家上市的中小企业中，有规模报酬递减的有23家，规模报酬不变的有8家，其余66家均处于规模报酬递增阶段，规模递增报酬增加的比例为68%。2010年有18家规模报酬递减的企业，规模报酬不变的有8家，其余71家均处于规模报酬递增阶段，规模报酬增加