产权性质、股权激励与股票价格-研究.pdfVIP

目 录 摘 要I AbstractII 目 录III 1 绪论1 1.1研究背景1 1.2研究目的2 1.3研究意义3 1.4研究内容3 1.5研究创新点4 2 文献综述5 2.1理论文献回顾5 2.1.1股票市场相关理论5 2.1.2股权激励相关理论6 2.1.3产权理论9 2.2实证文献回顾10 2.2.1股权激励与企业价值关系研究10 2.2.2产权性质与企 绩关系研究13 2.3文献述评14 理论分析与研究假设16 3.1股权激励与股票价格16 3.2产权性质、股权激励与股票价格17 4 实证分析18 4.1样本及数据来源18 4.2变量设计18 4.2.1被解释变量18 4.2.2解释变量18 4.2.3控制变量19 4.3模型设计20 4.4样本描述性统计分析20 4.5样本相关性分析22 4.6多元回归分析23 III 4.6.1高管持股比例与股票价格的回归分析23 4.6.2产权性质、高管持股比例与股票价格的回归分析24 4.7稳健性检验25 5 结论和建议27 5.1结论27 5.2建议28 5.2.1提高股权激励水平28 5.2.2优化股权结构28 5.2.3建立企业内部有效约束机制29 5.2.4规范企业外部治理环境30 5.3研究不足33 参考文献 致 谢 7 攻读硕士学位期间所发表的学术论文 8 产权性质、股权激励与股票价格 1 绪 论 1.1 研究背景 近年，越来越多上市公司的出现，使得证券市场的交易日趋活跃。随着证券 市场的交易主体不断增加，市场也伴随着股权的分散和企 的管理与技术水平的 提高而发展。所有权与经营权分离是现代企业管理的基础，即所有权属于公司股 东，而拥有管理权的往往是公司的高级管理人员，但他们没有公司的股份，这两 个不同的利益主体，他们各自的目的和需求是不同的，两权分离将不可避免地导 致信息不对称问题。然而如何解决由于信息不对称所造成的 “委托代理”问题， 它已成为人们普遍关注的世界性话题。股权激励则是在这样的背景下，通过给企 业管理者收购该公司的股票的权利，使得企业所有者和经营者对利益和风险进行 平衡，也可以鼓励企业管理者更好地为公司提供服务。 股权激励制度最开始于20世纪50年代出现在美国，盛行于70、80年代， 并且在90年代扩展到世界各地。它出现的背景是为了解决由于委托代理所产生 的利益冲突，这项制度的出发点是为了统一管理层和股东的利益，激励高管人员 更加注重公司的长远发展，减少其短期行为。在我国的特殊国情下，计划经济政 策实施了很长一段时间，公司也主要由国家控制，股权激励对企业的管理层并不 具有很大的吸引力，因此很难发挥它的激励作用。而在20世纪90年代国有企 实施改革后，股权激励计划的效用才逐渐出现，其大规模规范的实施是在2005 年股权分置改革之后得以开展。在此之后开始实施股权激励的上市公司逐渐增 多，越来越多的专家和学者的对影响上市公司股权激励计划的实施的状况进行研 究。 有关股权激励所产生的效用研究，国内外学者们得出的结论不相一致。国外 的学者大多数认为股权激励有其积极作用。然而由于我国的资本市场发展时间较 短，有其不成熟之处，而且我国的上市公司的状况和