家用电器行业：营收放缓，盈利能力回升，关注估值与风险的匹配度.pdfVIP

目录 1. 三季报整体表现总结 3 1.1. 板块分类3 1.2. 各子板块Q3 财报总结3 2. 营收端：终端需求不振，各子行业增速环比均有所放缓 4 2.1. 家电行业营收增速下降至个位数4 2.2. 白电：库存去化周期进行时，无需对价格战过分担忧5 2.3. 黑电：内销需求低迷，外销需求回落，行业增速下行5 2.4. 厨电：营收端继续个位数增长6 2.5. 小家电：营收增速放缓7 2.6. 照明设备：增速放缓，商照及外销业务提供支撑7 2.7. 零部件：受下游景气度下滑影响，收入端逐步放缓8 3. 净利润：小家电板块增速提升，其他板块与营收同步放缓 8 3.1. 行业净利润增速温和放缓，后续关注原材料价格变化及竞争8 3.2. 白电：与营收同步放缓，后续无需过虑9 3.3. 黑电：需求不振叠加竞争格局恶化，净利润连续负增长9 3.4. 厨电：净利润增速与营收同步放缓10 3.5. 小家电：受汇兑收益影响，小家电净利润增速回升 11 3.6. 照明设备：净利润波动较大 11 3.7. 零部件：净利润表现弱于营收端12 4. 盈利能力：板块分化，后续关注厨电板块盈利能力回升 12 4.1. 毛利率表现板块分化，核心在原材料价格与竞争格局12 4.2. 白电：较为稳定，后续无需过虑价格战13 4.3. 黑电：毛利率为近年来低点，但竞争格局在发生变化13 4.4. 厨电：后续期待毛利率回升14 4.5. 小家电：毛利率较为平稳14 4.6. 照明设备：毛利率环比回升，但同比仍下降15 4.7. 零部件行业：毛利率环比提升15 5. 投资建议 16 6. 风险提示 16 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 18 [Table_PageTop] 行业动态报告 1. 三季报整体表现总结 1.1. 板块分类 家电行业可以分成六个细分板块，分别是白电、黑电、厨电、小家电、照明、零部 件；我们共选择了40 只个股，具体划分规则如下：  白电：9 只个股，分别是格力电器、美的集团、青岛海尔、小天鹅A、海信家 电、长虹美菱、惠而浦、澳柯玛、奥马电器。  黑电：6 只个股，分别是海信电器、TCL 集团、兆驰股份、四川长虹、银河电 器、创维数字。  厨电：4 只个股，分别是老板电器、华帝股份、浙江美大、万和电气  小家电：9 只个股，分别是苏泊尔、飞科电器、九阳股份、奥佳华、荣泰健康、 莱克电气、新宝股份、爱仕达、乐金健康  照明设备：5 只个股，分别是欧普照明、佛山照明、阳光照明、三雄极光、太 龙照明  零部件：7 只个股，分别是海立股份、三花智控、长虹华意、顺威股份、盾安 环境，星帅尔、地尔汉宇 1.2. 各子板块 Q3 财报总结  白电：18Q1- 18Q3 的单季营收增速为 19.2%/17.1%/12.5% 、18Q1- 18Q3 单季利 润增速为 25.1%/24.5%/ 17.3%。营收端与利润端表现均有所放缓。营收端放缓 主要是由于经济下行压力较大压制可选消费需求叠加渠道补库存空间逐步减 小。但利润端表现优于营收端，这主要是由于行业结构持续升级叠加部分原材 料价格改善，另外人民币贬值也产生部分汇兑收益。  黑电：18Q1- 18Q3 的单季营收增速为9.1%/2.7%/0.3% 、18Q1- 18Q3 单季利润增 速为 14%/- 13.7%/- 17.9% 。营收端与利润端表现均持续放缓，营收端放缓主要 Q3 世界杯之后外销拉动作用，而内销需求因前期透支和经济放缓导致持续低 迷。且利润端下降幅度超过营收端，主要是由于黑电行业竞争格局较差，虽然 上游原材料液晶面板价格有所下降，但终端为了应对小米的竞争以及争取市场 份额，降价及促销幅度更大。另外TCL 中的面板业务因价格