军工行业2018年三季报综述：逐季好转趋势成，航空仍是风向标.pdfVIP

2018 年11 月06 日 内容目录 一、行业整体：业绩增速逐季加快，印证基本面反转逻辑5 1.1 收入端：前三季增幅扩大至15%，单季同比增17%5 1.2 利润端：增速快于营收端，单季同比增23% 5 1.3 成本端：军工行业整体提质增效，三项费率下降2.5 pct 6 1.4 资产负债表端：预收高企、现金流好转，再次印证军工行业反转向上7 二、从细分领域看：航空占比最大、景气度最高、增速最快7 2.1 收入端：航空子板块景气度最高，增速最快最稳7 2.2 利润端：航空板块高增长的持续性最好8 2.3 盈利能力：国防信息化子板块盈利能力最高，地面武器子板块持续改善9 2.4 成本端：内部管理水平不断提升，航天和国防信息化费率降幅居前10 三、核心军工既是主力军，也是行业景气的风向标11 3.1 收入端：2018 年民参军增速更高，核心军工增幅持续扩大 11 3.2 利润端：增速分化明显，核心军工远超民参军12 3.3 盈利能力：民参军毛利净利水平显著更高，核心军工稳中有升13 3.4 成本端：核心军工费用率低，民参军持续改善幅度大14 四、观点总结与投资策略15 4.1 多维度数据印证：军工行业基本面逐季好转向上15 4.2 投资策略16 五、风险提示17 图表目录 图表1：最终统计样本覆盖52 家中信军工成分股4 图表2：2018 前三季度军工行业营收增幅扩大至 15%5 图表3：2018Q3 军工行业营收同比增 17%5 图表4：军工行业归母净利增速已连续2 个季度快于营收增速6 图表5：2018Q3 军工行业归母净利同比增23% 6 图表6：2016-2018 年军工行业单季期间费用率持续降低6 图表7：2016-2018 年军工行业单季三项费用率趋降 6 图表8：自2017Q4 起军工行业总预收账款增长高企 7 图表9：2018 年军工行业单季经营性现金流量净额提前至3 季度转正7 图表10：2018 前三季度军工行业总营收仍由航空占据最大份额8 图表11：2016-2018 年航空子板块的营收增速最快最稳8 图表12：2017-2018 年军工行业单季营收以航空航天增长最快8 图表13：2018 前三季度军工行业总归母净利以航空为主要贡献子板块9 图表14：2016-2018 年航空子板块归母净利增长稳定性最好 9 图表15：2017-2018 年军工行业单季归母净利仍以航空增长持续性最好9 图表16：2016-2018 年国防信息化板块净利率始终稳居前列 10 图表17：2016-2018 年国防信息化板块毛利率始终稳居前列 10 图表18：2017-2018 年军工行业除地面武器和船舶外单季毛利率水平均波动向下 10 图表19：2018 前三季度军工行业各子板块三项费用率下降明显11 图表20：2018 前三季度军工行业总营收以核心军工为主力12 图表21：2017-2018 年核心军工企业营收增幅持续扩大12 图表22：2017-2018 年民参军企业单季增速高于核心军工12 图表23：2018 年前三季度军工行业归母净利以核心军工为主力13 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 2018 年11 月06 日 图表24：2016-2018 年核心军工的归母净利增速远高于民参军13 图表25：2017-2018 年单季归母净利增速核心军工遥遥领先 13 图表26：2016-2018 年民参军净利率较高但震荡向下 14 图表27：2016-2018 年核心军工毛利率虽低但稳中有升14 图表28：2016-2018 年不同属性军工企业的三项费率均持续降低15 图表29：2016-2018 年民参军企业的管理费率降幅最大15 图表30：2016-2018 年核心军工企业的销售费率大幅低于民参军15 图表31：2016-2018