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我国上市公司产业结构分析 　　摘要：上市公司产业指引政策的演变，促使新增上市公司的行业分布和已上市公司的产业结构调整显现出宏观经济发展和产业结构优化趋势，体现证券市场优化资源配置的功能。但目前上市公司主要集中在传统行业，证券市场没有超前反映出宏观经济产业结构调整的发展趋势。从现实情况看，实现高科技与传统产业的有机结合，带动我国产业结构升级与经济增长，既是我国社会经济发展的方向，也是我国证券市场功能转换与市场结构调整的方向。 　　关键词：上市公司；产业结构；调整 　　作者简介：黄解宇（1966－），男，运城学院金融与投资研究所，同济大学金融衍生品研究所，教授，博士，研究方向：资本市场。 　　张志刚（1972－），男，运城学院金融与投资研究所，硕士，讲师，研究方向：资本市场。 　　李刚(1973-)，男，西部证券研究发展中心高级研究员。 　　中图分类号：F421.36文献标识码：A文章编号：1672-3309（2008）01-0038-03收稿日期：2007-11-22 　　 　　从证券市场的运行机制上看，上市公司的产业结构调整主要体现在3个阶段：首先，公司上市时将受到具体的产业政策的指引，影响上市公司的行业分布和资金的产业流向。其次，公司上市之后，在经营过程中的战略扩张、主业转型、收购兼并等涉及产业调整的活动，将引起产业投资变化。最后，上市公司退市也将影响到整个证券市场中上市公司的数量和产业分布。 　　 　　一、公司上市产业政策指引与新增上市公司行业分布 　　 　　上市公司新股发行都要符合国家的产业政策，因此公司上市产业政策指引的演变直接影响上市公司的行业分布和资金的行业配置。 　　在核准制之前，公司上市主要由政府主导，新股发行采取总量控制和额度审批制，“瓶颈产业”和高新产业受到支持，部分产业受到限制。1993年鼓励能源、交通、通讯等基础产业企业上市，暂不受理金融企业，控制房地产企业和商业企业。1995年重点支持能源、交通、通讯、原材料等基础产业和高技术产业企业上市，严格控制一般加工工业和商业企业，暂不考虑金融、房地产企业上市。由于企业上市受到国家产业政策指引并经过政府筛选，因而公司上市是由政府决定的，其产业分布体现了中央和地方的产业结构调整要求。 　　公司上市采用核准制后，产业限制逐步放开。目前国家继续鼓励新兴产业和高新技术企业上市，但上市审核的关键是看财务指标。在核准制下公司上市及行业分布主要通过市场机制调整。 　　总的看来，新增上市公司的行业分布体现了国民经济发展的阶段性特点，同时体现了产业结构调整和产业资金配置调整的趋势。 　　1997年以前，我国部分产业市场饱和，部分产业“瓶颈”限制严重。上市公司中商业服务业和纺织业类公司偏多，而国民经济基础产业、高科技上市公司较少。基础产业曾长期是我国经济发展的薄弱环节，能源、交通运输等一度成为我国经济发展的瓶颈，此类上市公司首先得到国家政策的倾斜，使产业分布和资金配置发生了改变。1998年在境内发行股票的106家企业中，有16家基础类产业公司上市融资，筹集资金81亿元，几乎占当年市场筹集资金总额的1/10。根据国泰君安证券研究所的研究，“九五”期间，由于政府所制定的新股发行产业指引政策的作用，一些金融、地产等行业的企业股票发行被严格限制，新兴产业特别是在“九五”后期得到鼓励，从而使得上市公司整体实现产业升级。报告指出，1999年底和1995年相比，地产公司、商业公司在上市公司中的比例不断下降。而在1999～2000年，发行政策重点转向信息技术、医药、新材料等新兴行业。截至2000年10月15日，2000年新发行的93家公司中，有34家属于上述新兴行业，占36％。 　　1999年之后产业结构调整和产业资金配置的调整继续加速。1999-2002年上市较快的行业是信息通讯、电子、医药等新兴产业。新增上市公司的行业分布显示我国上市公司的产业结构正在进行调整，资金正在向新兴产业和高新技术企业配置，证券市场优化资源配置的功能得到加强。但是企业上市的产业指引和资金配置也暴露出一些问题：（１）上市公司仍主要集中在传统产业，说明产业结构没有得到根本改观，相当部分融资是用于传统产业的技术升级和改造，缺乏优势行业。（２）产业指引政策不明确，劳动密集型和资本密集型的行业在融资政策上相同。部分行业市场饱和，但仍有公司上市，如纺织行业。（３）行业和企业的可持续发展存在问题。例如农业类上市公司虽然科技含量在提高，但上市不久主业即普遍陷入困境，纷纷转型。上述问题说明对公司上市产业指引亟待明确和加强。 　　 　　二、上市公司产业分布和结构水平 　　 　　根据中国证监会披露的数据，截止2002年底，上市公司（A股）行业分布数量前5位的依次是：机械设备仪表195家、石油化学橡