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江铃汽车收益质量剖析 　　摘要：收益是衡量企业的经营情况及盈利能力的一个基本指标。本文基于江铃汽车2008-2012年财务报表，选取相关指标，构建数据图表对公司收益质量进行分析，经过分析得出结论：江铃汽车收益质量较高、现金保障程度较高、未来发展潜力大。 　　关键词：收益质量；财务报表；分析 　　江铃汽车股份有限公司（英文简称JMC，以下简称“江铃汽车”）是江西省第一家上市公司。上市公司的收益质量主要体现在收益形成过程质量、收益结构质量以及收益现金保障程度三个方面，收益质量高的企业，除了表现为具有较高的盈利能力外，还表现为资产运转状况良好、其所依赖的业务具有较好的市场发展前景、对收益具有较好的支付能力、收益所带来的净资产的增加能够为企业的未来发展奠定良好的资产基础。 　　一、收益形成过程分析 　　我们可以从江铃汽车2010—2012年的损益表中得出其营业利润和核心数据资料：营业利润为20.4亿、20.3亿、17.2亿，核心收益为20.3亿、20.4亿、17.1亿。可以看出，营业利润与核心收益指标基本持平，在2011年出现核心收益大于营业利润的情况，其主要原因是当年江铃汽车存货跌价损失、固定资产减值损失、无形资产减值损失均出现上升造成；投资收益对公司营业利润的贡献较小。在一定程度上反映了江铃汽车从事经营活动业绩的成效。从营业收入上来看，江铃汽车2011年和2012年营业收入均达到近175亿元，比2010年增长10.7%，净利润分别达到19亿和15.4亿，表现出较强的市场竞争力和获利能力。 　　（1）营业收入构成：就所掌握的资料来看，2010—2012年，江铃汽车的主营业务收入90%以上来自整车，但其所占比重正逐渐下降，且毛利率略低于平均毛利率。这一方面说明整车生产和销售业务是江铃汽车业绩的主要增长点，另一方面，说明汽车行业逐步进入微利时代，江铃汽车必须在坚守整车生产阵地的同时不断探索寻求更多的收益增长点。 　　（2）营业收入地区构成：江铃汽车营业收入主要来自于国内，且集中于华东、华南和华北地区（分别为48%、14%、11%），这一方面体现出了江铃汽车在这些地区的市场竞争力强劲，其产品深受这些地区客户的喜爱。这些地区是江铃汽车的主要业绩增长点；另一方面，也反映出江铃汽车在华中、东北等地区销售的乏力；而国外市场，将是江铃汽车另一个可以提高收益的潜在市场。江铃汽车在有效产品覆盖等方面仍有比较大的改善和提升的空间。从收入构成来看，江西周边的地区仍将是江铃汽车主要的收入和收益来源，但其所占总收入的比重将有所下降，而其他地区（如华中地区和国外市场）占总收入的比重将有所上升。 　　二、收益结构分析 　　收益结构质量是企业收益质量的核心，通过相关数据指标可以清晰的反映出企业的盈利能力、收益稳定性及变现能力。 　　（1）毛利及毛利率：江铃汽车近几年毛利持续上涨（40亿、42亿、43亿），并且保持较高较稳定的毛利率（25%左右），这反映出江铃汽车拥有较高的盈利能力，企业产品在市场上的竞争力较强，经营活动具有一定的垄断地位。但需要重点关注该垄断地位的持续性，努力培养新的具有较强竞争力的主营产品。 　　（2）期间费用及其比率 　　①销售费用与销售费用率：2011年，江铃汽车营业收入出现明显上升，但销售费用的投入却出现下降，导致销售费用率下降；而2012年的情况正好相反，在营业收入与2011年持平的情况下，销售费用同比增长了10.6%。销售费用率可以反映销售费用的有效性，销售费用率的上升在一定程度上反映了江铃汽车面临的市场竞争环境加剧。 　　②管理费用与管理费用率：管理费用率可以反映企业管理费用的有效性，最近三年，江铃汽车管理费用与管理费用率出现持续上升，且各个项目均出现增长，特别是“其他”项目增长明显，这从一定程度上反映出江铃汽车管理费用受外部环境影响显著。 　　③财务费用：江铃汽车近几年的财务费用均为负数，即利息收入大于利息支出，以及向延期付款的经销商或以汇票结算时收取的费用，这反映出江铃汽车的财务负担较轻，但还需关注江铃汽车资金的使用效率问题。 　　三、收益的现金保障程度分析 　　收益的现金保障程度，即收益的收现性，是影响收益结果的决定性因素。对上市公司来说现金流量是第一位的，收益是第二位的。收益质量的现金保障分析能真实、有效地反映企业的经营成果。 　　（1）收益结构与现金流量的对应关系分析 　　同口径核心收益=核心收益+固定资产折旧+其他长期资产价值摊销+财务费用-所得税费用 　　用“同口径核心收益”与现金流量表中经营活动产生的现金流量净额进行比较，是因为损益表中的核心收益在计算口径上已经减除了当期的固定资产折旧、其他长期资产摊销等，但没有减除企业的所得税费用。在现金流量表上，经营活动产生的现金流量净额则没有