海南海药2014年重焕光彩重磅新品稳步推进姗姗来迟的人工耳蜗.PDFVIP

海南海药2014年重焕光彩，重磅新品稳步推进 本刊记者 张宇 近期海南海药 （000566.SH)股价持续上扬，脱离了两年半以来构 筑的整理平台。而这背后，是市场对于公司业绩预期发生了强烈转变， 2014年中报公司实现了59.14%的净利润增长，并预告三季报同比增 长70-100%。同时中报还显示，公司储备的单抗药已经临床II期。 “靶点药单克隆抗体预计2016年、2017年上市，三大适应症里面 可能类风湿关节炎有望最先上市。”海南海药董秘张晖对本刊说，关 于市场预期最强烈的人工耳蜗，她说最快2014年底能够启动，现在 人工耳蜗已经进入了河南等4个省的医保目录。 姗姗来迟的人工耳蜗 尽管2008年之后A股持续走熊，但是对于海南海药而言，股价走 势独立特行，而且估值从来都不便宜（见图1）。这背后透露出机构 对于公司前景非常看好，从历年年报来看，前十大流通股东总是机构 投资者扎堆。但是由控股子公司上海力声特医学科技公司 （下称力声 特）主导的人工耳蜗项目却一再推迟，“由于每位患者听神经受损的 具体情况不同，所以在人工耳蜗从实验室走到产业化的过程中，我们 会非常谨慎，毕竟耳蜗是一个永久植入体。”张晖解释说公司这两年 一直在对产品做市场验证。 图1：海南海药历史估值一栏（PE,TTM ) 资料来源：WIND，公司公告 人工耳蜗可以帮助重度、极重度耳聋患者重返慧聪世界，这是一 项壁垒很高的生物医药工程技术。2009年通过定增海南海药进入了 人工耳蜗领域，但3年来累计仅销售1000多套。据记者了解，全球 三家公司，即澳大利亚的Cochlear Corporation,奥地利的MED-EL 以及美国的AB公司占据了全球人工耳蜗市场的主要份额，我国目前 只有上海力声特和杭州诺尔康两家公司拿到了人工耳蜗的批文。 “中国残联采取全球招标模式，我们地方残联也是跟标，主要就是 那3 家公司的产品，只有很少地方残联会有一些国产耳蜗。”东莞残 联人士对本刊说。目前人工耳蜗销售以残联、慈善机构为主，虽然进 口人工耳蜗每套售价高达15万元，而国产一般在5-6万元，但是残 联系统对价格不敏感，宁愿选择验证期更长的进口耳蜗。记者浏览聋 人在线 （/）发现，多数患者因为担心手术效 果更倾向于植入进口耳蜗。 “人工耳蜗每年都要进行调机，进口耳蜗的维护费用约为2-3万 元，而我们每年的维护费用只有2000-3000元。”张晖说，目前国内 有300万重度耳聋患者，多数患者家庭经济贫困，随着医保补贴范围 的扩大以及政府鼓励医疗器械国产化，将直接促使国产耳蜗产品放 量。据海南海药统计，以单套售价5-6万元计算，将直面1500亿元 的潜在消费市场。 “我们的研发、工艺都是在国内申请的专利，而且研发了适合汉 语语系的编码技术，只要医保覆盖加速国产人工耳蜗会更具竞争优 势。”海药董秘张晖说道，“公司获批的人工耳蜗售价为9.6万元/套， 2014年底随着募投产能的释放公司耳蜗产能将达到年产10000套”。 不过，显然除了医保支付之外，前期的对患者进行人工耳蜗知识的普 及、医生培训、语音训练也是关键的制约因素，因为植入手术和术后 康复治疗都影响着国产人工耳蜗推进进程。对此，投资者需要密切观 察海南海药人工耳蜗项目的推进程度。 传统制药业务再发力 海南海药2014年中报业绩大增，得益于传统制药业务的发力， 特别是2012年引入新的管理团队之后，公司明晰了医药中间体-原料 药-制剂的发展路径，构建了完整的抗生素产业链。从2014年中报来 看，海药营收同比增长29.68%，是因为头孢制剂、原料以及中间体 业务销售收入增长所致。图2显示，海药原料药以及中间体业务已经 占比达到44.09%，而去年因为销售策略调整而暂停供货的紫杉醇注 射液 （抗肿瘤药，公司与国外同步研发）也恢复了销售，销售收入占 比达到1.5%，同时具有明显竞争优势的独家剂型枫蓼肠胃康依然保 持着较快增长，中期营收7617万元，同比增长了13.49%。 图2：海南海药主营业务构成（2014年中报） 资料来源：公司公告 据海南海药总经理任荣波分析说，“去年以来公司理顺了新收购 的盐城开元、台州一铭的生产销售，提升了原料药和中间体这块的业 绩，今年中期同比增长了44.59%。”记者翻阅海南海药过去3年的年 报发现，在2011-2012年收购这两家公司75%、50%股权之后，因为 扩产以及环保等因素，这两家公司不仅没有贡献利润，反而增加了成 本费用，拖累了公司业绩。不过，经过整合今年中期这两家公司的净