十年磨一剑高分散白炭黑国内龙头正起航.PDFVIP

2016 年07 月04 日 证券研究报告 确成硅化 (833656.OC) 化学制品制造业 评级：买入 首次评级 公司深度研究 市场价格（人民币）：6.95 元 十年磨一剑，高分散白炭黑国内龙头正起航 目标价格（人民币）：8.8-9.0 元 长期竞争力评级：高于行业均值 公司基本情况(人民币) 市场数据(人民币) 项目 2014 2015 2016E 2017E 2018E 已上市流通A 股(百万股) 70.67 摊薄每股收益(元) N/A 0.745 0.440 0.611 0.761 总市值(百万元) 1,042.50 每股净资产(元) 4.17 4.91 5.89 7.05 8.81 年内股价最高最低(元) 22.13/6.95 每股经营性现金流(元) 0.75 1.26 1.43 1.56 2.03 沪深300 指数 3204.70 市盈率(倍) N/A 28.20 16.77 12.07 9.68 行业优化市盈率(倍) N/A N/A N/A N/A N/A 净利润增长率(%) 6.58% 14.32% 36.93% 38.93% 24.70% 净资产收益率(%) 15.60% 15.17% 17.30% 20.10% 20.04% 人民币(元) 成交金额(百万元) 总股本(百万股) N/A 150.00 347.90 347.90 347.90 22.12 70 来源：公司年报、国金证券研究所 18.96 60 15.80 50 12.64 40 9.48 30 投资逻辑 6.32 6 6 6 6 20 3.16 0 0 0 0 10 7 0 1 4  亚洲第一、世界第三的高分散白炭黑生产商。公司深耕高分散白炭黑领域， 0.00 0 1 0 0 0 5 5 6 6 1 1 1 1 市场份额不断增加。公司 2015 营收 7.22 亿元，高分散白炭黑收入占比过 半，绿色轮胎用高分散白炭黑业务的快速增长，推动公司营收净利的持续增 长，2013-2015 年公司营收复合增速19.06%，净利复合增速10.38%。  三大下游市场支撑，绿色轮胎最具看点。我国轮胎市场绿色化率较低，增长 成交金额 确成硅化 沪深300 空间巨大。国内外轮胎标签法案的执行以及美国对我国轮胎出口的“双反” 政策，倒逼我国轮胎产业进行绿色升级