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用友集团股利分配政策剖析 　　摘要：股利政策是现代公司财务管理的核心内容之一。合理的股利政策有助于公司在资本市场中树立良好企业形象，促进公司持续健康发展。在上市公司的财务决策中，股利政策具有积极意义。文章选取了实行高派现股利政策的代表性公司――用友软件股份有限公司的历年红利发放数据进行分析用友软件一直采取高派现的形式回馈广大股东，如2006年用友软件红利支付率高达88.31%，除了2008年仅为35.29%之外，在其余年份红利支付率均高于50%，因此，用友软件现金股利支付率普遍高，公司的股利收益率也普遍较高，位于0.87%～3.15%之间，这意味着投资者通过现金股利的方式收回投资成本的时间将大大缩短，这使一些机构投资者更乐意持有该公司股票作为长期投资，高额的现金股利不仅能够使长期投资者获得丰厚的现金回报，还可以减少或弥补因二级市场股价变动引起的资本亏空。 　　关键词：股利分配；政策 　　一、股利分配相关理论 　　股利分配是上市公司利润分配中最富有弹性的一项重要内容，是上市企业对其盈利进行决策，如何分配或留存或用于再投资，是公司经营活动的重要内容和关键步骤，涉及公司长远发展，同时还涉及股东对投资回报的要求，更要保证资本结构的合理性。股利分配政策合理，既可提供资金来源推动公司扩大规模，又可树立集团公司良好形象，吸引投资者和债权人，实现股东财富最大化，实现公司价值。 　　中国的上市公司绝大多数不以现金股利的形式发放股利，股票股利和混合股利是更多公司的选择。学者进行了相关研究，并进行了实证分析，如陈晓和何涛（2002），通过对中国股票市场的回归分析，对现金股利信息所导致的市场反应做了实证研究，结果发现现金股利信息对股票的超额收益没有显著影响。陈浪南和姚正春（2000）利用上海股票市场的数据对股利政策的市场反应进行了研究，发现现金股利不能成为有效的信号传递机制，而股票股利却有比较明显的信号传递作用。俞乔和程滢（2001）的实证分析同样表明股票股利和混合股利对股价异常波动的影响要高于现金股利。 　　在中国股票市场上，尽管大多数上市公司不发或少发现金股利，可还是存在个别上市公司大量派现，用友集团“用友软件”就是其中之一，对此，本文对其历年红利发放数据进行分析，以期得到其长期高现金红利派发的原因，对其他公司股利分配政策有所借鉴。 　　二、用友集团 　　用友（集团）成立于1988年，是亚太地区领先的企业管理软件、ERP软件、集团管理软件、人力资源管理软件、客户关系管理?件、小型企业管理软件、财政及行政事业单位管理软件、汽车行业管理软件、烟草行业管理软件、内部审计软件及服务提供商，致力于成为全球领先的企业与公共组织软件、云服务、金融服务提供商，在数字营销与客服、社交与协同办公、智能制造、财务/人力共享服务、金融服务等领域快速发展。 　　三、用友集团股利分配情况 　　集团董事会于2002年5月16日在《上海证券报》刊登了《北京用友软件股份有限公司2001年年度分红派息实施公告》，根据公司2001年年度股东大会决议，以2001年年末总股本100，000，000股为基数，向全体股东每10股派发现金红利6元（含税）。股权登记日为2002年5月21日，除息日为2002年5月22日，现金红利发放日为2002年5月28日。上市之初的2001年即制定了每10股派发6元现金的鼓励政策，而当年的每股收益为0.7元，股利分配率高达85.71%，截至2002年12月31日公司实现净利润91，605，983元，在计提10%法定盈余公积金9，160，598元，5%法定公益金4，580，299元，加年初未分配利润126，947元后，本次实际可供股东分配的利润是77，992，033元。 　　而在最新的2015年年报中显示公司以总股本1，464，293，443股（包括截至第六届董事会第三十三次会议决议日公司股本数1，464，106，603股和公司正在办理股票期权行权登记手续的股本数186，840股）为基数，拟向全体股东每10股派发现金股利1.5元（含税），共计派发现金股利219，644，016元（包含向持有未解锁限制性股票的股权激励对象派发的现金股利676，375元），派发现金股利后，公司未分配利润余额为937，175，178元。 　　用友软件在2001～2014年间每年都进行了股利分配，在2001～2014年间有10年实施了转赠股份加现金股利相股利分配的方式，有4年实施了纯现金股利的政策。用友软件在2001～2014年总体保持了非常高的股利分配率，除2008年外，每年的现金股利分配率都在50%以上，其现金股利政策特点是高派现。上市之初的2001年即制定了每10股派发6元现金的鼓励政策，而当年的每股收益为0.7元，股利分配率高达85.71%，在2005年