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人民币汇率变动对我国通货膨胀的影响效应研究 　　【摘要】汇率与物价相互关联，分别表示了一国货币的对外价值与对内价值，汇率波动必然会影响国内的价格水平。本文通过VAR模型的脉冲响应和方差分解，就CPI、人民币实际有效汇率指数、货币供应量、国际资本流入、进口物价指数这五个指标，进行了人民币汇率波动对通货膨胀的影响效应的实证分析，结果发现，长期来看，我国通胀的主要影响因素是人民币汇率，人民币升值可以使购买力增强，有利于输入型通胀的压力的降低，而从短期来看，汇率与CPI存在较低的正相关性，即人民币升值会引起CPI的小幅上升，这与人民币目前“外升内贬”并存的现象相符。 　　【关键词】VAR模型 脉冲响应 方差分解 人民币汇率变动 通货膨胀 　　一、前言 　　汇率波动对通货膨胀的影响效应是目前的研究热点之一。传统理论认为汇率上升导致的人民币升值有利于通货膨胀的抑制，而当前国情是，人民币面临着“外升内贬”并存的问题，即人民币升值，通胀却也在加剧，这种与传统理论相悖的现象使国内外学者产生了较大的争议，汇率波动对通货膨胀的影响效应成为目前研讨的热点。因此，系统、有效地研究人民币汇率波动对我国通货膨胀的影响，可以引导我国相关部门正确地实施相应政策，有利于我国通货膨胀水平的稳定。目前大多数学者认为汇率对通货膨胀的传导效果是不稳定的，导致不稳定的原因有很多方面，因此，本文通过VAR模型的脉冲响应和方差分解，就CPI、人民币实际有效汇率指数、货币供应量、国际资本流入、进口物价指数这五个指标的2000年1月至2018年2月的数据，进行了人民币汇率波动对通货膨胀的影响效应的实证分析。 　　二、汇率变动对我国通货膨胀影响的理论分析 　　（一）汇率变动对我国价格变动的传导机制 　　（1）直接传导机制。汇率变动会直接影响进口商品的价格，进而影响国内价格水平。本国货币的升值时会导致进口商品价格的下降，而国内生产者的成本也会受到进口原材料或半成品的价格水平的影响，进口的价格水平越高，PPI越高，进口原材料或半成品的比重越大，PPI对汇率变动的反映也越敏感。 　　（2）间接传导机制。汇率变动对我国价格变动的间接传导机制很复杂，一般来说，汇率变动对通货膨胀的间接传导机制有以下几种：生产成本机制、货币工资机制、货币供应机制、替代机制、收入机制、债务机制、预期机制。 　　（二）不完全汇率传递理论 　　在实际情况下，直接或间接传递机制都很难完全实现传递效果，因此，国内外学者在不完全市场基础上提出了不完全汇率传递理论，较有代表性有以下几种：货币定价理论、按市场定价理论、沉淀成本和滞后理论、汇率波动理论 　　三、汇率变动对通货膨胀影响的实证分析 　　（一）模型介绍 　　汇率变动不直接影响通货膨胀，而是通过其他相关因素进行传递，一般来说，货币供应量、进口商品价格、国际资本流动等因素都会对汇率波动产生直接影响，从而进一步对国内通货膨胀产生影响。为进行有效阐释，本文采用VAR模型全面分析各变量对通货膨胀的影响，并根据VAR模型进行脉冲响应分析，最后通过方差分解，全面分析各因素对通货膨胀的影响。 　　（二）变量的选取及解释 　　（1）人民币实际有效汇率指数REER。REER反映了一国货币的对外价值，指数上升表示本币升值。 　　（2）货币供应量M2。采用M2作为货币供应量，能够真实地反映社会总需求的变化与未来通货膨胀的趋势情况。 　　（3）进口物价指数IPI。进口物价指数表示一个国家在一定的时段内进口商品的均价变化的指数，相对而言，汇率变动对进口商品价格的影响比对出口商品价格的影响更大，进口物价指数上升表示通胀压力增大。 　　（4）消费者价格指数CPI。CPI在一定程度上可以反映通货膨胀或紧缩的程度，通常来讲，物价的全面、持续上涨就被视作是发生了通货膨胀。 　　（5）国际资本流入HM。随着金融市场的开放，近年来，国内外资本市场的关联性也逐渐变强，国际资本流入的变动也影响着汇率的变动。HM=外汇占款-实际利用外商直接投资额-进出口差额。 　　以上数据分别来源于国际清算银行、国家统计局、前瞻数据库和Wind数据库。 　　（三）基于VAR模型的脉冲响应与方差分解的实证分析 　　本文选用数据的时间区间为2000年1月至2018年2月，为使数据易消除异方差问题，且不改变性质和关系，对数据进行取对数处理。 　　（1）变量的描述性统计分析。通过分析各指标的标准差可知，CP工的波动性很低，表明近年来政府的宏观调控有效抑制了物价的较大波动，REER和工PI的波动也相对较低。通过分析各指标的走势图可知， CPI和PPI的走势大致相同，NEER与CPI在汇率制度改革（2005年7月）后走势大致相同，此时期，国内通胀压力增强，央行通过调整利率及存款准备金抑制物价的大