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人民币汇率形成机制市场化进程中的局限性及对策 　　摘 要： 改革开放以来，人民币汇率形成机制的市场化程度在不断提高。2005年7月21日人民 币汇率形成机制改革之后，其市场化进程加快，但同时仍存在一定的局限性。主要体现在人 民币汇率未能反映真正的外汇市场供求关系，外汇市场开放性和竞争性不足以及中央银行的 干预力量仍较强。针对这种情况，文章提出了加强外汇市场建设、推进人民币资本项目的可 自由兑换、加快利率形成机制市场化改革、扩大汇率浮动区间、完善做市商制度等对策。 　　 关键词：人民币汇率 机制 市场化对策 中图分类号：F830.73 文献标识码：A 文章编号：1004-4914(2008)05-022-02 　　 　　一、人民币汇率形成机制市场化的进程 　　 　　 在计划经济时期，我国对汇率实行严格的政府管制，人民币汇率完全由国家规定。自20世纪 70年代末80年代初以来，随着改革开放和经济体制改革的深入，人民币汇率形成机制逐步向 市场化方向转变。这中间主要经历了三个阶段： 　　 1.改革开放至1994年以前，为人民币汇率形成机制市场化的酝酿阶段。 我国从1979年开始实行外汇留成办法，根据地区、行业和部门的不同确定不同的留成比例。 实行这个办法之后，由于有的企业外汇暂时闲置，有的企业外汇暂时不足，因而出现了外汇 余缺调剂的需求。于是外汇调剂市场应运而生。起初，持有外汇留成的企业必须按照国家规 定的外汇调剂价格，将多余的外汇卖给急需外汇的国有企业。后来，国家取消了对外汇调剂 价格的限制，允许外汇调剂价格由买卖双方根据市场供求状况决定，外汇调剂的范围也进一 步扩大。这样，人民币汇率就出现了官方汇率与外汇调剂市场汇率并存的双轨制。这一阶段 外汇调剂市场的逐渐壮大为人民币汇率的市场形成奠定了基础。 　　 2.1994年1月至2005年7月，为人民币汇率形成机制市场化的尝试阶段。 1994年1月1日，人民币官方汇率与外汇调剂市场汇率并轨，我国开始实行以市场供求为基础 的、单一的、有管理的浮动汇率制度。同时取消了外汇留成与上缴，实行银行结售汇制度， 建立起全国统一的银行间外汇市场。这次改革将外汇供求关系纳入了市场轨道，银行间外汇 市场的供求关系成为决定汇率的基础。中国人民银行只是根据银行间外汇市场交易情况公布 汇率，规定银行间外汇市场的汇率浮动幅度及零售市场的汇率浮动幅度，主要通过市场干预 手段来调节市场供求，稳定汇率，实现宏观金融的调控目标。人民币汇率形成机制向着市场 化方向做了重要尝试。但是，亚洲金融危机的爆发延缓了人民币汇率形成机制市场化的步伐 。因为从此之后到2005年7月汇率形成机制改革之前，人民币汇率演变为事实上盯住美元的 固定汇率。 　　 3.2005年7月至今，为人民币汇率形成机制市场化的正式启动阶段。 2005年7月21日，中国人民银行发布《关于完善人民币汇率形成机制改革的公告》，放弃了 之前事实上盯住美元的汇率制度，转而实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、 有管理的浮动汇率制度。改革后汇率形成机制的弹性明显增强，人民币汇率不再盯住单一美 元，而是将市场供求和篮子货币变化作为汇率决定的重要参考指标。人民币汇率形成机制真 正开始了市场化的进程。之后，中国人民银行和国家外汇管理局又采取了多项举措来推动人 民币汇率形成机制的市场化，例如，扩大外汇市场参与主体、增加外汇市场交易品种、引入 询价交易方式和做市商制度等。人民币汇率形成的市场力量在不断增强。 　　 　　 二、人民币汇率形成新机制的局限性 　　 　　 1.人民币汇率不能反映真正的外汇市场供求关系。 我国外汇市场分为两个层次：第一层次为客户与外汇指定银行之间的零售市场，又称为银行 结售汇市场；第二层次为银行之间买卖外汇的批发市场，又称为银行间外汇市场。从零售市 场来看，虽然存在着数量众多的外汇客户，但是他们的外汇供求并不直接参与人民币汇率的 决定。银行间外汇市场才是形成人民币汇率的核心场所。故当前的人民币汇率所反映的只是 远不完善的银行间外汇市场的供求关系。此外，我国对资本项目的管制使得汇率决定与资本 项目的关系割裂。因此，当前的人民币汇率并不是整个外汇市场上真实意愿的供求关系的 体现。 　　 2.银行间外汇市场开放性不足，参与主体偏少，交易过于集中。 作为人民币汇率形成的核心场所，我国银行间外汇市场实行会员制。截至2005年6月底，银 行间外汇市场共有会员366家，除了3家政策性银行、2家信托投资公司和19家农村信用联社 以外，其余均为商业银行及其授权的分行。尽管2005年8月10日发布的《关于加快发展外汇 市场有关问题的通知》，允许符合条件的保险公司、证券公司、信托公司、财务公司和基金 管 理公司等非银行金融机构和一些非金融企