银行业2019年度投资策略：基本面向下，估值向上.docxVIP

HYPERLINK / ：证监许可（20 目 录 HYPERLINK / ：证监许可（20 HYPERLINK \l _bookmark0 一、宏观经济的判断：拐点在下半年 3 HYPERLINK \l _bookmark1 （一）上半年经济下行压力有所加大 3 HYPERLINK \l _bookmark2 （二）历史上看，稳增长主要依靠投资（社融） 3 HYPERLINK \l _bookmark3 二、银行业基本面展望：下行概率大 5 HYPERLINK \l _bookmark4 （一）利息净收入：信用恢复起决定性作用 5 HYPERLINK \l _bookmark5 1、净息差：资产收益率下行企稳，负债压力取决于存款恢复 5 HYPERLINK \l _bookmark6 2、生息资产增速：降准周期，资产弹性取决于信用的恢复 7 HYPERLINK \l _bookmark7 3、本轮周期的特殊性：国有部门去杠杆、房地产政策不放松 8 HYPERLINK \l _bookmark8 （二）手续费收入：信用卡抗大旗，资管子公司落地 10 HYPERLINK \l _bookmark9 （三）信用风险：随经济下行风险回升 12 HYPERLINK \l _bookmark10 （四）总结：银行业基本面向下概率大 13 HYPERLINK \l