证 券行业2019年投资策略：心中若有桃花源，何处不是水云间.pptxVIP

内容摘要聚焦当下：制约券商板块估值的股票质押风险逐步缓解2018年券商板块估值屡创新低，最低达到1.0倍，17家券商破净，主要原因是市 场担忧股票质押风险侵蚀券商净资产。据测算，全市场股票质押市值由1Q18的最 高点6万亿，下降至10/19最低点为4.3万亿，11/16回升至4.9万亿，在高层鼓励 国资、险资、私募股权基金、券商资管等机构帮助上市公司纾困的背景下，资金 已陆续到位，股票质押风险逐步缓解，券商板块PB估值回升至1.35倍。展望未来：资本市场改革驱动券商真正发挥资本中介功能10月以来监管层不断释放资本市场改革的利好政策，并购重组再融资松绑，设立 科创板试点注册制等，逐步验证我们对于多层次资本市场体系加速建设的判断。 资本市场体系完善将推动券商做市交易和产品创设业务快速发展，真正发挥券商 的资本中介功能，对接投资者和企业的投融资需求。据测算，若证券公司杠杆倍 数提升至6倍，对应的ROE水平在12%-16%之间。盈利预测及投资建议预计2019年证券行业盈利出现拐点，预计营业收入为2570亿，净利润为771亿，分别同比增长1%和9%。结构来看，预计投行、自营有正向贡献。投资建议：短期，反弹主要依赖股票质押风险缓释，以及资本市场改革政策持续 释放的预期；长期，产品创设与做市业务爆发下，龙头券商通过加杠杆提升ROE；/首推中信证券。/2主要内容聚焦当下：股票质押风险逐步缓解展望未