股指期货上市对中国的宏观经济影响-金融学专业论文.docxVIP

1 1 山西财经大学 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保管、使用学位论文的规定，同意学校 保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和 借阅。本人授权山西财经大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数 据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。 本学位论文属于保密□，不保密□。在 年解密后适用本授权书。 （请在以上方框内打“√”） 学位论文作者签名： 指导教师签名： 日期： 年 月 日 日期： 年 月 日 股指期货上市对中国的宏观经济影响 绪论 股指期货产生于 20 世纪八十年代，是金融创新浪潮中出现的最重要、最成功的金融衍 生工具。进入 20 世纪 90 年代后，国际资本日益全球化，机构投资者逐渐成为金融市场上的 主导力量，从而对风险管理工具提出了更高的要求。发达证券市场和新兴证券市场竞相开设 股指期货交易，形成了世界性的股指期货交易热潮，据统计，目前全球共有 29 个国家和地区 的 46 家交易所开设了股指期货合约交易，同时关于期权等金融衍生工具的交易也得到迅速发 展。 中国股市近年来发展迅猛，投资者队伍扩展迅速，上市公司不断增加，截止 2008 年 7 月 30 日沪深两市共有上市公司 1593 家，股票流通市值 63855.95 亿元，股票总市值 186268.72 亿元，极大的发挥了为企业发展直接融通资金的重要作用。但是，我国的金融市场，尤其是 证券、期货市场的发展还很滞后，这表现在市场规模、品种结构、投资主体、交易模式，以 及市场功能机制方面，都与现代金融市场的要求有较大差距。同时 2006 年底以来股指期货无 疑是中国最热门的话题之一， 2007 年沪深 300 指数节节走高创下历史高位 5891.72 点后， 开始走低，直至现在的 2800 点左右，股票市场风险凸显，市场对股指期货的需求就越明显。 开发股指期货，将在完善我国证券、期货市场，促进我国金融市场的开发及与国际市场的接 轨的过程中起到极其重要的作用。 另外，股指期货品种的国际竞争日趋激烈，在金融中心竞争中的作用也日益明显。目前， 许多新兴市场化国家和地区都把股指期货作为金融衍生品市场发展的突破口。例如，在亚洲， 我国香港地区在 1986 年 5 月推出恒生股指期货，新加坡在 1986 年推出日经 225 股指期货， 马来西亚在 1995 年 12 月推出了吉隆坡综合股指期货 KISEOCI，韩国在 1996 年 5 月开设了 KOPSI200 股指期货，我国台湾地区也在 1998 年 7 月推出了 MSCI 台证股指期货；在欧洲，俄 罗斯、匈牙利、波兰、捷克等经济转型国家也先后推出了股指期货；在南美，巴西、智利等 国家的股指期货交易也取得了成功。 本文思路是从股指期货产生发展过程以及在各国的发展经验出发，结合中国目前特殊的 经济情况，讨论股指期货上市可能给中国经济带来的冲击，分析其利弊，针对各种可能发生 的情况提出相应的解决方法，最后对股指期货上市的政策选择提出对策建议。 PAGE PAGE 2 1.股指期货概述 1.1 股指期货简介 1.1.1 股指期货的概念 根据现代证券投资组合理论，股票市场的风险可分为系统性风险和非系统性风险。系统 性风险是由宏观性因素决定的，作用时间长，涉及面广，难以通过分散投资的方法加以规避， 因此称为不可控风险。非系统风险则是针对特定的个别股票(或发行该股票的上市公司)而发 生的风险，与整个市场无关，投资者通常可以采取投资组合的方式规避此类风险，因此，非 系统风险又称可控风险。投资组合虽然能够在很大程度上降低非系统风险，但当整个市场环 境或某些全局性的因素发生变动时，即发生系统性风险时，各种股票的市场价格会朝着同一 方向变动，单凭在股票市场的分散投资，显然无法规避价格整体变动的风险。为了避免或减 少这种所谓不可控风险的影响，人们从商品期货的套期保值中受到启发，设计出一种新型金 融投资工具股票指数期货。 股票指数期货(Stock Index Futures)，简称股指期货，是以股票价格指数作为标的的金 融期货交易合约，是交易双方约定的在将来某一特定日期、按照事先约定的价格交割某一股 票指数的一种标准化合约，其主要目的是为投资者提供一种工具，转移或对冲所面临的股票 市场价格指数风险。股指期货的合约价值以一定的货币金额与标的指数的乘积表示。股指期 货标的指数的每一个点代表固定的货币金额，这一固定的货币金额称为合约乘数，不同的股 票指数期货其合约乘数也不相同。因为金额固定，所以期货市场以该合约标的指数的点数来 报出期货合约的价格。 股票指数期货能够规避系统性风险主要原理是根据股价指数和股票价格变动的同方向趋 势，在股票的现货市场和股票指数的