股指期货中的高频数据研究-管理科学与工程专业论文.docxVIP

第 第 1 章绪论 PAGE PAGE 1 第1章 绪论 1.1 引言 长期以来，金融市场与统计科学的发展互相渗透，互相促进：统计科学为金 融市场的精细分析、提供了理论和实践基础，使其可以不断推陈出新，开发出新 的产品和市场策略；而金融市场的发展又不断向统计学提出新的研究课题。其中 一个关键的方向就是金融时间序列的建模，以及相应的参数估计和预估问题。 ARCH，GARCH 等优秀的模型被用来对频度为月、日、小时、分钟的金融事件 序列进行建模。围绕着这些模型的理论与实证研究也都得到了丰厚的成果。但是 随着信息科学的不断进步，对更高频数据的分析需求进入了我们的视野。遗憾的 是，高频数据的一些独有特性使传统的模型和分析方法变得不再适用。Engle 与 Russell 在 1998 年提出了一种新的高频数据分析框架。在此框架下，许多新的理 论结果被提出。但是各个理论间的优劣确很难单从模型本身加以评判，其一是因 为各个模型的理论基础和结构组成可能有很大的不同，其二是因为模型是否合适 还与其使用的范围或是市场情况息息相关。在欧美成熟市场上得到多次验证的模 型，不一定适应发展中金融体的市场。在实证中比较各个模型的优劣，不仅是必 要的，而且对理解模型和认识市场有着双重的意义。 在另一方面我国金融市场的飞速发展，不仅使统计量化分析称为可能，也在 很大程度上成为必要。本文意图将国外传统的与今年提出关于高频数据的几种模 型应用于刚推出的股指期货的高频数据之中，以检验各模型的适用性，并初步考 察这个新兴市场的微观性质，为今后进一步的理论研究提供基础。 1.2 股指期货与其它金融衍生品 长期以来，我国的金融市场品种较为单一。以股票二级市场为代表，只有单 方向做多，缺少做空机制。基于此，在经过了长期策划和准备，2010 年 4 月 16 日，中国金融期货交易所终于正式推出了大陆第一个股指期货产品。这一万众瞩 目的举动被认为揭开了一个新时代的序幕，量化交易、统计套利等理论概念将更 多的通过股指期货以及今后可能发行的其他金融衍生品而进入实战。这些产品的 特点，也将越来越需要数理统计的知识，来进行定量的分析。 另一方面，作为一个新兴的产品，股指期货也受益于信息科技的日益发展， 其行情发布速度由股票市场的几秒一次提升到了一秒几次。这就使得基于股指期 货的高频数据分析称为可能。可以预见在不远的将来，将有更多更精细的金融衍 生品不断进入市场，为高频数据分析的理论和实证研究提供新的动力。 1.3 研究方法与内容框架 1.3.1 研究方法 本文是在 Engel 等人在 1998-2000 年建立的金融微观模型的研究框架上，适 用随机间期模型对沪深 300 股指期货的高频数据进行拟合和预测。并适用 GDT 的密度预估方法对不同模型的预测结果进行对比。其中还涉及 Ljung-Box Q 检验， 密度函数核估计等相关统计工具。 本文的数据处理主要使用 SAS 完成，对于 SAS 中无法实现的特殊分布或模 型，在 MATLAB 中进行计算。 1.3.2 内容框架 本文的内容框架如下： 第一章介绍了本文的研究背景和研究目的，提出了研究方法和内容框架。 第二章主要介绍概述了本文研究领域的大体状况及研究进展，以及在高频数 据研究方面的主要问题和发展方向。 第三章主要介绍我国高频数据研究的实际应用背景，包括股指期货的基本知 识，常见的股指期货套利方法和主要问题。股指期货高频数据的特点。 第四章为基于高频数据分析的股指期货统计套利提供必要的理论准备，包括 GARCH 模型，ACD 模型，BGT 密度预估方法等。 第五章对上海金融期货交易所的沪深 300 股指期货的数据进行了实证研究。 运用各类随机金融间期模型对数据进行模拟和预测，并适用 BGT 密度预估准则 来比较了模型的预测结果。最终结果表明几类随机金融间期模型的分析方法适用 于我国沪深 300 股指期货价格的实际分析。 第七章是本文的总结和展望。 第 第 2 章文献综述 第2章 文献综述 在对于金融市场的微观结构的刻画中，许多研究认为：交易、价差以及指令 响应扮演着相当重要的角色：从中我们可以了解到市场参与者的各种信息。因此， 随着近年来电子技术的发展，高频和超高频数据（包括实时的交易记录，交易价 格，成交量，买卖单以及成交延迟等）的可得为微观金融的实证研究开拓了一个 全新的领域。在对数据进行合适的“细化”之后，我们几乎可以对任何感兴趣的 事件进行界定和研究，并计算相关的间期。Engle 和 Russell 在 1997 年发表的文 章(Engle and Russell, 1997)中指出，价格间期与中间报价过程的实时波动率息息 相关，从而成为期权定价的重要研究对象；而 2001 年 Prigent, Renault