股指期货套利应用与实证研究-金融学专业论文.docxVIP

I I 摘 要 自从 1982 年美国堪萨斯期货交易所推出首张股指期货合约以来，经过 20 多 年的发展，股指期货已经成为世界上最为重要的金融衍生工具之一。2006 年 9 月 8 日中国金融期货期货交易所（以下简称中金所）在上海成立，中金所的成立 揭开了我国股指期货发展的序幕。中金所于 2006 年 10 月 30 日推出了沪深 300 股指期货仿真交易。2010 年 1 月 8 日，国务院原则上通过了推出股指期货和融 资融券，中金所于 2 月 22 日正式启动股指期货开户， 4 月 8 日我国股指期货启 动仪式在上海举行，4 月 16 日首批四个沪深 300 指数期货合约在中国金融期货 交易所正式挂牌交易，这标志着我国正式推出了股指期货。推出股指期货后，风 险低收益率稳定的股指期货套利将会成为投资者追逐的热点，因此，对于股指期 货套利理论与应用的研究具有很强的现实意义与前瞻意义。 本文详细的阐述了套利的基本概念以及股指期货的类型，股指期货套利主要 有期限套利、跨期套利、跨市套利、结算日套利和阿尔法套利几种，股指期货的 参与者以机构投资者为主。 研究股指期货套利的关键在于如何对股指期货进行定价，本文第三部分首先 简要的介绍了持有成本模型，并在持有成本模型的基础之上，详尽的分析了影响 股指期货正确定价的各种因素，如借贷利率、交易成本、期货保证金等，推导出 了股指期货无套利区间的上限和下限；并通过一个交易策略分析了跨期套利的原 理，从而进一步得出跨期套利的模型。 在套利过程中需要构建现货组合来代替指数现货，本文在第四章就几种现货 构建方案进行了深入的研究。现货构建主要有完全复制法、优化复制法、分层抽 样复制法、沪深 300 指数基金法和 ETF 组合法几种。完全复制法成本高，在实际 中很少采用，优化复制法和分层抽样法能够实现对指数良好的跟踪效果，沪深 300 指数基金法由于交易机制问题不适合用来构建指数现货，ETF 组合法跟踪误 差小，是一种较为理想的现货构建方案。 本文第五部分利用沪深 300 指数的仿真交易数据，对股指期货套利进行了实 证研究，对套利模型中所涉及到了各个参数的选取进行了分析，使之能够符合我 II II 国实际。通过实证分析发现，股指期货合约在仿真交易期间存在着大量的套利机 会，套利的收益率也很丰厚。 股指期货套利不是没有风险的，本文在第六部分结合“327 国债期货事件” 分析了股指期货套利交易的风险起源和风险类型，并从投资者、期货交易所和政 府监管三个角度提出了一些政策建议。 通过本文的研究取得了一些成果，但是还存在一些问题需要进一步的研究， 如利用的是日数据而不是高频数据、冲击成本的计算，以及风险的量化等。 关键词：股指期货；期限套利；跨期套利；现货构建；风险控制。 PAGE PAGE IV Abstract Kansas City Board of Trade (KCBT) launched its first stock index futures contract in 1982, after 20 years of development, stock index futures has become one of the most important financial derivative tool in the world. China Financial Futures Exchange (CFFE) has been established in Shanghai on September 8, 2006, the founding of CFFE prelude to the development of stock index futures in our country. CFFE has launched HS300 index futures Simulation Trading on October 27, 2006, State Council Approved the introduction of stock index futures and Margin trading in principle on January 8,2010, CFFE started accounting for investor on February 22, the ceremony of launching Stock index futures was holding in Shanghai on April 8, the first four HS300 Stock index futures contract was listing in the Financia