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港口并购中财务咨询及资产评估 　　在过去的几年里，我国港口的建设和生产都取得了很大成就，港口货物吞吐量和集装箱吞吐量已经连续三年居世界第一位。港口建设和生产的发展，带动了区域经济的发展、促进了我国对外贸易的高速增长和国民经济的全面发展。2006年8月16日，国务院审议通过了《全国沿海港口布局规划》。这对于我国今后海港的有序开发、国家运输网络的完善、海港的规模化、集约化和现代化，都具有重要的意义。 　　随着全球经济一体化进程的加快，世界各国、各地区之间的经济联系越来越密切，而在国际贸易中， 80%以上的货物是通过海上运输进行的，港口在经济中的角色越来越重要。而许多港口企业的发展是通过并购行为来实现的。去年阿联酋迪拜港港口世界集团欲收购美国6个大港运营权的事件，即说明港口并购的浪潮正席卷全球，而我国的部分沿海港口也已成为了并购的热点。 　　笔者有幸为我国部分沿海港口的并购业务提供了资产评估及财务咨询的服务。下面是在提供这些服务过程中所得到的一些经验，供大家在今后港口的评估与咨询工作中参考。 　　 　　一、并购类型 　　 　　目前国内港口并购的案例主要分为两种，一是资产并购，二是股权并购。 　　 　　1．资产并购 　　资产并购是指并购的标的物是港口的具体资产。这些资产包括码头、堆场、装卸机械等。采用这种并购方式可以在较短时间内迅速提升并购方的产能，扩大其在海运、水运市场的占有率，发挥企业的规模效应。资产并购一般是适用于同一区域内港口的并购。 　　一个港口企业除拥有上述资产外，一般还拥有航道、水域使用权、疏港公路、供电供水设施等辅助资产。目前，虽然港口企业的管理体制已进行了改革，但部分管理方式还尚未完全理顺，上述辅助资产的权属一般都存在着不完善的地方。因此，在并购时应充分关注辅助资产的处置方式，可考虑对这部分资产采取租赁方式，以规避可能存在的产权归属方面的风险。但在采取租赁方式时，还应考虑被并购方在对上述资产租赁后的控制状况、与政府相关部门之间关系的协调，以避免未来的经营中可能产生的问题。 　　在港口企业，一般设有海关、边防检查站、进出口商品检验检疫局、海事局等相关部门的派出机构，通常这些机构的办公场所是由港口企业来提供的。在资产并购中，应充分关注该部分办公场所的处置，并应征得相关部门的同意。因为，虽然这部分资产不能直接为企业带来收益，但缺少这些部门的支持，将对企业的运营产生重大的影响。 　　一般港口企业可能拥有很多个码头，如在资产并购中未能将全部码头纳入并购范围，则应充分关注所并购的堆场、装卸机械等资产的功能与所并购码头功能之间的匹配性，港口企业的资产是按照某种装卸工艺要求组织在一起的，是一个装卸系统，如资产存在功能不匹配的情况，则无法满足港口生产的要求或形成资源的浪费。 　　除港口资产的功能匹配性之外，还应考虑资产尚可使用年限之间的匹配性，如所并购资产的使用年限存在不匹配的情况，则应充分考虑后续投入的经济性。 　　 　　2．股权并购 　　股权并购是指并购的标的物为港口企业的股权。采用股权并购方式的并购方一般并不参与被并购企业的经营管理，并购的目的也大多出于战略整合的目的，即通过并购实现企业价值链的整合或延伸。当前的港口企业进行的港口股权并购除为了实现其扩大规模之外，也是为了通过交叉渗透持股分散其自身的经营风险。 　　航运企业、物流企业也加入到了港口并购的浪潮之中。各大航运公司通过对港口企业的并购，除了能确保其船只的泊位之外，还能够获得装卸费用谈判中的主动权，从而大大提高其竞争力。物流企业参与对港口企业的并购是为了获取稳定的货源。我国物流业的迅猛发展与高额利润吸引了众多企业纷纷涉足。而前文已经提到，目前国际贸易的80%以上都需要通过港口中转，这一市场诱惑促使物流企业也加入了并购港口的队伍。 　　在并购港口企业股权时，除需要关注企业的资产之外，还需要关注企业的运作模式、目前所拥有客户与潜在客户的状况以及并购后可能带来的协同效应。 　　 　　二、评估的价值类型、价值前提与评估方法 　　 　　在并购中，由于具体并购行为的不同，资产评估委托方的不同，资产所确定的价值类型也不同。 　　在资产并购中，由于交易涉及的是具体的固定资产，因此在评估时确定的价值类型一般为市场价值。由于资产并购购入后将继续使用，所以价值前提为持续经营前提。又由于港口的固定资产具有专用性、地理位置的特殊性，一般难以在市场上寻求与之相类似的资产，因此在评估中一般采取重置成本法或收益法。 　　在股权并购中，购买的是企业整体价值中所占的份额，评估价值类型应采用公允市场价值或投资价值，资产评估机构应充分与委托方、并购方、被并购方充分沟通，根据需要选择恰当的价值类型。 　　评估人员应根据具体的交易行为、宏观经济发展状况、行业发展