公司透明度、股票流动性和流动性风险-会计学专业论文.docx

重庆大学 重庆大学硕士学位论文 英文摘要 PAGE PAGE IV This paper has studied the economic result of corporate transparency from the perspective of liquidity and liquidity risk. Therefore it is really meaningful in policy for regulation institutions to strengthen information disclosure and the ability of the institutional investors. Keywords: Corporate Transparency, Stock Liquidity, Stock Liquidity Risk 重庆大学硕 重庆大学硕士学位论文 目 录 目 录 中文摘要I 英文摘要 II 1 绪 论 1 1.1 研究背景和选题意义 1 1.1.1 问题提出与研究背景 1 1.1.2 选题意义 3 1.2 研究内容和论文结构 4 1.2.1 研究内容 4 1.2.2 论文结构 5 2 相关理论概述和文献综述 7 2.1 理论概述 7 2.1.1 透明度与流动性相关理论 7 2.1.2 透明度与流动性风险相关理论 8 2.1.3 机构投资者、公司治理与企业信息环境 8 2.1.4 透明度度量相关理论 9 2.1.5 流动性度量相关理论 10 2.2 文献综述 11 2.2.1 透明度相关文献综述 11 2.2.2 流动性相关文献综述 13 2.2.3 透明度与流动性文献综述 16 2.2.4 透明度与流动性风险文献综述 16 3 透明度和流动性的实证研究 18 3.1 假设提出 18 3.2 研究设计 18 3.2.1 样本选择 18 3.2.2 变量描述和定义 19 3.2.3 透明度与股票流动性的回归模型 23 3.3 实证结果 25 3.3.1 描述性统计 25 3.3.2 单变量相关性分析 26 3.3.3 透明度与流动性的回归分析 27 3.3.4 机构投资者持股分组回归分析 30 3.3.5 两权分离分组回归分析 32 4 透明度和流动性风险的实证研究 34 4.1 假设提出 34 4.2 变量描述和定义 34 4.2.1 流动性风险指标 34 4.3 描述性统计和相关性分析 34 4.4 透明度和流动性风险的回归分析 35 4.5 敏感性检验 38 5 结论和启示 39 5.1 结论 39 5.2 启示 39 5.3 局限性 40 致 谢 41 参考文献 42 附 录 47 A. 作者在攻读学位期间发表的论文目录： 47 重庆大学 重庆大学硕士学位论文 1 绪 论 PAGE PAGE 10 1 绪 论 1.1 研究背景和选题意义 1.1.1 问题提出与研究背景 自上世纪 90 年代初沪深交易所成立以来，中国股市取得了长足的发展，截止 到 2011 年底，沪深上市公司总数已达到 2342 家，总市值即将超过 21.48 万亿元， 流通市值也达到 16.49 万亿元，沪深两市总市值已仅次于美国，位列全球第二1。 然而，中国市场依然被认为是一个极不成熟的市场，投资者法律保护制度不健全， 存在严重的大股东掏空中小股东的现象，市场机制还很不完善，政府对资本市场 行政干预较为频繁，以及股市中卖空机制的缺乏，内幕交易盛行，信息环境很不 透明，股市投机氛围浓厚等等。 尽管监管机构已出台了许多规定以保护投资者的信息权利。如，《证券法》第 六十三条规定，发行人、上市公司依法披露的信息，必须真实、准确、完整，不 得有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。只是，这些规定因为国内整体不透明 的信息环境和文化因素，而常常被认为是一纸空文，摆摆样子（Window Dressing）， 即很难在资本市场信息环境的改进上取得实质性的成果（Berkowitz, Pistor and Richard,2003; Allen and Shen, 2011; Piotroski and Wong, 2011）。最终，评价中国的信 息环境也只能从资本市场的实践和相应的结果出发，而不能仅依靠监管规定。 另外，中国市场还普遍存在着―一股独大‖的现象，且在股权分置改革以前还存 在二元股权结构，非流通大股东在出售股权时主要采用场外协商机制，而不依赖 于场内交易的流动性。同时，随着股权分置改革的完成，资本市场又被注入了大 量的流动性。也就是在这个制度背景下，西方学者提出的理论及其推论是否还可 以诠释中国证券市场上公司透明度、股票流动性和流动性风