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电信业产权资本治理及多元化研究 　　▲基金项目：鲁东大学科研基金项目《电信业投资主体及产权多元化问题研究》（的阶段性成果 　　 ◆中图分类号：F623文献标识码：A 　　 　　内容摘要：近年来，我国电信业几次大的改革浪潮推动了电信业有效竞争市场结构的初步形成。但总体上来看，竞争主体数量偏少，市场集中度偏高的问题仍然存在，不利于有效竞争格局的进一步发展。形成有效竞争的因素有很多，其中的产权制度因素是重要因素之一。本文以产权制度与有效竞争关系为出发点，在分析我国电信业产权现状存在问题的基础上，积极探讨推动我国电信业产权多元化改革的途径。 　　关键词：电信业 产权 多元化 有效竞争 　　 　　电信企业资本治理及产权结构的现状 　　 　　国资委决定从2006年开始，利用3年时间，在大型国有企业中建设和完善董事会制度，推进和规范国有产权资本交易，改进产权资本状况和治理结构。目前，国内六大电信集团均属国有企业，其中四大电信运营商的公司化改制及上市，在明晰产权、初步实现资本多元化的道路上迈出了一大步。 　　中国移动：中国移动的股权结构相对较为简单，中国移动(香港)集团有限公司通过其全资拥有的子公司中国移动香港(BVI)有限公司，间接持有上市公司约75.6％的股权，而中国移动(香港)集团有限公司则属于中国移动集团公司在香港设立的全资子公司，因此实际上，中国移动集团持有上市公司约75.6％的股权，剩余约24.4％的股份由公众股东持有。 　　中国联通：中国联通不但实现了香港和纽约的海外上市，而且还在国内证券市场发行了A股，是目前唯一一家同时实现了海内外三地上市的电信企业，其股权构成较为复杂。中国联通集团公司通过中国联通（BVI）有限公司和中国联合通信股份有限公司间接持有中国联通上市公司62.9%的股权，上海A股市场公众人士持有14.52%的股份，香港、纽约公众人士持有22.58%的剩余股份。 　　中国电信：中国电信继2006年5月在香港股市增发新股、实行全球配售以后，今年6月从母公司回购湖北电信等十省电信公司的资产，与上市之初相比，股权结构发生了些许变化。载至目前，中国电信集团公司拥有上市公司72.09%的股权，国内其他国有股东持有10.76%股份，公众人士持有上市公司17.15%的股权。 　　中国网通：中国网通集团通过中国网通集团（BVI）有限公司，拥有上市公司70.49％的股份；五家中国股东拥有4.5％的股份；中国网通基金L.P.拥有6.76％的股份；公众股东拥有18.2％的股份。 　　此外，中国铁通、中国卫通，中国铁通尚未上市，均属于国家投资的企业，即国资委全资拥有集团公司，实行的是直接控制。 　　通过以上分析不难发现，国内电信企业无论上市与否，股权结构存在一个共同特点是股权构成相对单一，少数大股东的持股比例大于其他股东的股权相加之和，存在明显的超强控制，并未形成真正意义上的产权多元化。国有股权占据绝对控制地位，严重的一股独大现象，需要通过股权结构设置，防止和矫正国有股东的非正常行为。 　　 　　 单一产权结构存在的问题 　　 　　电信运营公司的法人治理结构不完善，存在委托-代理问题、“内部人控制”问题、激励与约束问题。在电信运营企业普遍采用的控股公司模式中，管理层同样存在着“委托-代理链”的利益。在没有普遍实施电信管理股份期权制的情况下，管理层的谋利行为在一定程度上弱化了国有资产终极所有者（国家）对电信公司的剩余索取权和生产经营控制权，从而形成产权资本的代理风险。 　　根据现代企业制度理论研究成果的观点，只要存在所有权和经营权的分离，产权资本治理结构不规范不得力，就不可避免地会出现电信上市公司某些经营者“内部人控制”现象。我国电信运营公司中，除了中国移动高层率先试点采用了股票期权计划，其他运营商的高层激励仍仅仅采用年薪制，管理层基本上还是采用原有的“工资+奖金”模式。基层工作绩效考核若不达标，就使用扣发奖金等约束手段，故显得陈旧、简单乏力。 　　无序、恶性和过度竞争现象严重，不利于规范企业的市场行为。电信企业的恶性价格战的解决应从产权结构的分析入手，多元化的产权主体，会使电信企业的产权主体有可能完全站在有利于企业发展的角度，通过企业盈利能力、成本控制能力等的考核，使经营者更加关注效益的发展。电信竞争才有望逐渐走向理性和有序，减少恶性价格战的发生，企业的市场行为才会更加规范。 　　国有资产的大量流失。互联互通不畅，电信分拆使得互联互通所消耗的人力、财力和物力大量增加，增加了行业的运营成本，使网络效率低下，使电信资源的有效利用大打折扣，造成了国有资产的流失。电信企业自身的流程问题、信用管理问题、不正确的呼叫纪录详单和网间结算错误等等原因都造成运营商收入的不同程度下滑，导致电信业