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论我国债券市场多重分形 　　中图分类号:F832.51 文献标识码:A 　　内容摘要:本文以上证国债指数和上证企债指数每日收盘价构成的时间序列作为研究对象,使用多重分形理论中的q阶矩结构分割函数法,并结合统计物理中的多重分形谱法对我国的债券市场进行多重分形分析。实证结果表明:我国的债券市场存在着多重分形的特征,而且多重分形特性相对较弱。 　　关键词:证券市场 q阶矩结构分割函数 多重分形谱 奇异指数 质量指数 　　 　　在过去的20多年中,无数的实证结果都表明以简单的随机游走过程描述复杂的经济和金融系统是不够恰当的。分形理论进入金融领域的研究,在于它提供了一种可行的分析手段,从而可以透过金融市场高质量的数据认识市场本质。部分与整体以某种形式相似的形,称为分形。分形理论是由美国哈佛大学曼德勃罗特(BenoitB.Mandelbort)教授在1975年首次提出的。自相似性、自仿射性、标度不变性和层次性是分形必不可少的重要特征。 　　单分形分析应用于金融市场交易数据波动的研究,只能得到波动形态宏观概貌性描述和长期统计行为,无法刻画波动复杂而全面精细的结构信息;而多重分形分析不同,它可以复现金融市场剧烈振荡的金融交易,揭示资产价格大幅波动时,其分形的非均匀特征,从而描述出资产价格大幅波动随时间推移的动态演化过程,为认识和预测金融资产价格的走势提供了有价值的信息,从而为无法预测的金融市场注入一些有序性。 　　本文尝试将分形理论运用到我国债券市场的研究过程中。考虑到单分形模型对复杂的经济金融系统形成机制的描述不够全面,而多重分形是许多个单一分形在空间上的相互缠结、镶嵌,是单一分形的推广。因此,本文拟采用多重分形理论对我国债券市场的分形特征进行研究,使用多重分形理论中的q阶矩结构分割函数法对上证国债指数和上证企债指数的每日的收盘价构成的时间序列进行实证研究。结果表明我国债券市场确实存在多重分形特征,并且分形特性相对较弱。 　　 　　q阶矩结构分割函数法概述 　　 　　q阶矩结构分割函数法是分析时间序列多重分形特征的一种有效方法。该方法用多重分形谱来描述归一化后的分形时间序列在不同标度区间的特征,即从系统的局部出发来研究其最终的整体特征。与MF-DFA等方法相比,该方法的计算相对简洁,且通过多重分形谱的计算,对分形测度在支集上的分布进行了刻画,扩大了分形的应用范围。 q阶矩结构分割函数法的具体步骤如下: 　　原始时间序列构造为归一化的时间序列{xk},满足: 　　(1) 　　其中N是时间序列的长度。 　　将归一化的时间序列{xk}分为v个长度为s的子区间,这样可得到每个区间上的盒概率: 　　 (2) 　　其中Ns=[N/s]([#8226;]表示取整数)。 　　由公式(2)可以得到q阶分割函数: 　　 (3) 　　其中,q可以取任意的实数。 　　对于满足多重分形的时间序列,有: 　　Zq(s)∝sτ(q) (4) 　　其中,τ(q)指数称为质量指数(Mass exponent),对公式(4)两边取对数可得: 　　log(Zq(s))∝τ(q)×log(s)(5) 　　记B=τ(q),公式(5)可以转化为: 　　log(Zq(s))=A+B×log(s) (6) 　　采用OLS法对上式进行求解可以解得τ(q),τ(q)即为分形分布的标度函数。若τ(q)是一条独立于q的直线,则时间序列是单分形的时间序列;τ(q)若是条曲线则时间序列为多分形过程。 　　为了更加透彻的分析我国债券市场的形成机制,本文引入描述多重分形过程的另一个参数:多重分形维数谱f(α)。可以通过质量指数τ(q)来计算f(α)。对具有多重分形特征的时间序列定义质量概率函数: 　　pv(s)∝sα (7) 　　其中,α称为Holder奇异指数(或奇异强度),α为反映各个标度区间奇异程度的参数,它与所在位置有关。如果在一个分形时间序列中,具有相同α值的小区域数目为Nα(s),则Nα(s)满足: 　　Nα(s)∝s-f(α)(8) 　　公式(8)中-f(α)表示α在总的分布中所占的比重,它为α的连续函数。一个分形时间序列可以划分为一系列用不同α值表示的子序列,而相同的α值具有相同的奇异强度。可以得知: 　　 (9) 　　由公式(3)、(7)可得: 　　 (10) 　　由(8)式有: Zq(s)∝sqα(q)-f(α)(11) 　　由(4)式有:τ(q)=qα(q)-f(α)(12) 　　或 f(α)=qα(q)-τ(α) (13) 　　这样,就可以通过多标度指数τ(q)计算出多重分形谱f(α)。 　　如果研究的时间序列是单分形的,则函数f(α)为一定值;如果时间序列是多重分形过程,则函数f(α)一般为单峰图