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６０年来我国货币供应机制变迁回顾及面临问题 　　摘要：新中国成立60年来，我国经历了计划经济、有计划的商品经济及市场经济阶段，伴随经济体制的转变，货币供应机制也发生着变革。本文通过对货币供应机制变迁路径及对不同阶段货币供给效应分析认为：中央银行的货币政策调控经历了直接调控向间接调控的转型，货币供应机制由正向调控转为逆向调控；货币政策与汇率政策不协调，货币政策独立性受到挑战。因此，应加快汇率制度改革，使货币调控尽快回归主动地位。 　　关键词：货币供应机制；正向调控；逆向调控；外汇占款 　　中图分类号：F822.0 文献标识码：A 　　文章编号：1007-7685(2009)08-0048-03 　　 　　一、我国货币供应机制变迁回顾 　　 　　我国货币供应机制的发展变化与宏观经济体制改革密不可分，在经济体制的不同阶段，货币供应机制也各有其特点。 　　(一)计划经济体制下的货币供给(1949～1983年) 　　在计划经济体制下，国家以指令性计划配置资源，实行现金与物资管理两条线政策，与此相适应，我国金融机构也建立起一个高度集中的国家银行体系，实行复合式银行制度，即中央银行的业务职能同商业银行的业务职能合一，既是金融行政管理机关，又是具体经营银行业务的经济实体，是作为政权机构和金融企业的混合体而存在，其信贷、结算、现金出纳等制度都高度集中。在“大一统”的银行制度下，银行体系实行信贷资金管理体制，货币发行制度具有高度的统一性与计划性，中央银行采取直接信用控制，实行“统收统支、统存统贷”的管理办法，金融宏观管理计划性强。这一阶段货币供给量取决于信贷指标的计划与分配，是一种直接信用控制，具有很强的计划指令性。 　　(二)有计划的商品经济时期的货币供给(1984～1993年) 　　有计划的商品经济时期，国家的宏观经济决策和企业的微观经济活动都要尊重价值规律的作用，形成了计划经济与市场调节有机结合的调控模式。随着有计划的商品经济的发展，我国中央银行的独立性也日益凸显。1984年12月1日，中国人民银行与商业银行分离，二级银行结构在我国正式确立。中央银行向商业银行发放基础货币，商业银行基于此通过货币乘数效应创造派生存款并投放于市场，构成了中央银行制度下货币发行机制的基本特征。这一阶段中央银行总体上掌握着货币供给的主动权，基础货币投放的主要渠道是再贷款，金融管理体制相应的由资金供给模式转变为资金借贷模式，信用控制手段经历由直接信用控制逐渐向间接调控过渡。 　　(三)市场经济体制时期(1994至今) 　　1994年我国对外汇体制进行改革，开始实行强制性的银行结售汇制度，中央银行以购汇的方式回收企业和个人多余的外汇，向国内大量投放货币，外汇占款成为货币供应制度的一个新特点。2001年以来，在结售汇的汇率制度下，随着中国出口贸易额的迅速增长，外汇持有量大幅飙升，截止2008年底，我国外汇储备已高达1.9万亿美元。在结售汇制度下，外汇占款一定程度上加剧了通货膨胀，流动性过剩问题一度成为2007年中国经济的首要病症。为缓解经济的偏热问题，2008年中央银行同时采取多种对冲措施，但政策效果与目标还有一定距离，货币政策的独立性受到了挑战。可以看出，在当前的汇率制度下，我国不断增长的外汇储备必然导致国内人民币的大量投放，势必造成国内过多的流动性。 　　 　　二、货币供应机制变迁的效应分析 　　 　　计划经济时期人民银行建立了纵向型的信贷资金管理体制，货币供应主要通过信贷渠道来实现，货币发行则主要用来填补信贷计划的差额。随着金融调控手段的间接化发展，中央银行对商业银行的信用控制也经历了由计划信贷指标到再贷款的直接管制向间接调控过渡的阶段。可以看出，在改革初期，中央银行总体上掌握着货币供给的主动权，其货币政策的传导渠道为：中央银行一贷款规模一商业银行一贷款配给一经济单位一调控经济。1994年外汇体制改革实行银行结售汇制度以来，随着我国外汇储备不断扩大，外汇占款成为我国基础货币投放的主要渠道。2002年下半年开始，在国内外因素共同作用下，我国国际收支双顺差格局进一步加剧，外资对华的投资热情持续旺盛，共同推动了外汇储备以每年不低于2000亿美元的速度大幅增长，国内市场面临流动性过剩的风险。为减轻货币量过多引起的流动性过剩压力，中央银行加强公开市场操作以回笼货币，大量发行中央银行票据成为我国货币政策从“正向调控”到“逆向调控”的开始。为维持币值的相对稳定，及时防范流动性过剩带来的风险，中央银行被迫采取以公开市场为主，包括调整法定准备金率及存贷款利率等多组合冲销操作。中央银行一方面受汇率制度约束向市场大量投放基础货币，另一方面又受市场失衡压力采取冲销操作以回收基础货币，货币政策稳定性受到影响。 　　 　　三、货币供应机制面临的问题