债务期限结构与企业信用关系分析.pdfVIP

目录 致谢 57 在读期间的研究成果 58 VI 第一章 引言 第一章 引言 第一节 研究背景及意义 信用，是企业长时间良好地履行承诺所积累的信任和诚信，是企业的核心 竞争力之一，所有企业要想在竞争中生存下去，都必须培养自身的信用意识， 创造良好的诚信形象，传递正面的信用信息给外界。但是，随着市场经济开放 的程度增高，商业环境复杂化，信息不对称的程度日益增强，部分企业以次充 好，向外界传递虚假的信息，导致外界关注者无法判断企业真实的信用状况。 在征信成本太高，而失信又几乎没什么成本的情况下，违约、造假、欺诈的事 件几乎每天都在上演，外部关注者面临越来越大的信用风险。据商务部统计， 发达市场经济中，企业间的逾期应收账款发生额为贸易总额的 0.25%-0.5% ，而 在我国，该比率高于5% 。由于缺乏完善的信用风险防范措施和惩罚机制，即使 在对外贸易中，国有进出口公司至少有 100 亿美元的逾期应收账款尚未正常追 回，而且存在逐年上升的趋势。不仅针对应收账款，我国企业每年国内外签订 的约40 亿份合同中，履约率只有50% 。据商务部的统计，我国企业每年因信用 [1] 缺失导致的直接和间接经济损失高达 6000 亿元（刘光明，2007 ） 。这不仅危 害企业自身，更有碍提升国民经济的整体素质。近年来，国家一直呼吁建立市 场经济信用管理系统，更是在十二五规划纲要中明确指出要求建立社会信用体 系，各省也纷纷出台相关规划、政策。这无一不说明企业信用对整个经济市场 的重要性。哪些工具有利于评估测量企业信用，如何快速有效地辅助增强企业 信用，成为一个值得深入研究的问题。 目前实务界和理论界分析企业信用的方法可以归纳为两类：预测型和管理 型。管理型主要对企业的后续状况进行跟踪、监督，而预测型才是分析的核心， 主要用于预测企业发展未来，衡量企业违约可能性的大小。除了用以辅助判断 的定性模型，如5C 模型、5W 模型，CAMPARI 模型、LAPP 模型、SWOT 模型 等等，目前更多的是使用数学模型，如最具盛名的Z 指数破产模型、Credit Risk+ 模型、KMV 期权预测模型、Logistic 预测模型等等。这些模型大多以财务指标 1 第一章 引言 作为信用分析的基础，如净利润增长率、总资产周转率等等。各种信用分析模 型均存在一定的局限性，即使是理论界已经达成共识，认证其权威性的衡量工 具和指标也仍有改进的余地。这说明企业信用的衡量有很大的研究空间，可以 从改进现有模型的角度或者寻找新型信用衡量工具的角度继续进行探索。 债务期限结构为企业信用分析提供了一种新思路。债务期限结构是指长短 期债务各自在企业债务融资中所占的比例，其本身是一种融资决策，既能反映 企业的财务状况，也能反映经营者的管理方式、发展意图等。从信号传递角度， 债务期限结构的选择可以传递企业质量高低、履约能力大小等方面的信息，缓 解企业与外界之间的信息不对称，使企业外部关注者能据此做出相应的评估， 从而进行恰当的信用决策，选出信用状况较好的企业，降低交易对方或者投资 者逆向选择的可能性。从代理成本的角度，债务期限结构有约束企业管理层和 股东行为，减少代理成本，降低道德风险的作用，可以防止企业破产，保护企 业的财产安全，具有公司治理效应，促使企业信用升级。而且，债务期限结构 作为一种新型的财务指标，可以量化，进而评价其对企业信用的影响程度。因 此，研究债务期限结构与企业信用之间的关系，尤其是研究债务期限结构对企 业信用的评估、增强作用，将为以后评价企业信用扩大考虑的视角，方便企业 的外部关注者预测企业信用，并作出后续的、动态的信用评价。 目前，现实操作中已经开始考虑债务期限结构的作用。如信贷人员在考虑 客户信用状况的时候，会根据客户财务状况判断其长短期债务的比例。他们认 为短期债务多于长期债务的企业其信用风险更小，企业信用更