PPI和CPI之间的传导关系从加总价格指数到分类-经济发展研究中心.PDFVIP

PPI 和 CPI 之间的传导关系： * 从加总价格指数到分类价格指数 侯成琪 罗青天 邹学恒 摘要：本文通过对PPI 和CPI 两个加总价格指数之间以及PPI 和CPI 的分类价格指数之 间两个层次传导关系的分析，深入研究了PPI 和CPI 之间的传导关系并解释了2011 年之后 PPI 和CPI 发生长期背离的原因。本文的研究发现，（1）不管是PPI 和CPI 的走势还是结构 断点检验都表明，2001 年1 月至2017 年6 月期间PPI 和CPI 之间的动态关系存在两个结构 断点——2011 年10 月和2016 年3 月；（2）2001 年1 月至2011 年9 月期间PPI 和CPI 存在 正向的长期均衡关系，而且存在长期和短期的正向相互影响，这是符合理论预期的；（3）2011 年10 月至2016 年2 月期间PPI 和CPI 之间的长期背离是由PPI 中生产资料价格与CPI 之间 的长期背离导致的，大宗商品价格的持续下跌带动了PPI 中生产资料价格的持续下跌，从而 造成了PPI 和CPI 之间的长期背离。 关键词：PPI CPI 分类价格指数 价格传导机制 长期背离 、引言 PPI 和 CPI 作为重要的价格指数，是反映社会一般物价水平和宏观经济运行状况的重要 指标，对政府制定经济政策具有重要的参考价值，两者之间的传导机制受到学术界和业界的 广泛关注。PPI 反映上游工业品价格，CPI 反映下游消费品价格，两者分别从上游和下游反 映社会一般物价水平。根据产业经济学和价格传导规律，PPI 的变化会引起CPI 的同方向的 变化，整体价格水平的波动首先出现在上游生产领域，通过产业链向下传导到消费领域；同 时，CPI 对 PPI 也会有一定的反馈作用，下游消费品价格的变动会对上游工业品价格产生反 向的倒逼机制。因此，一般来说，两者的涨跌方向是大致相同的，即在一段时期中会同时上 升或下降。从我国的历史数据来看，2011 年 10 月以前，PPI 和 CPI 的定基价格指数基本保 持上涨趋势，但之后一直到 2016 年年初，CPI 继续保持上涨，而 PPI 却连续下跌 （见图 1）。 结合环比数据可以更加准确的分析 PPI 和 CPI 走势的差异。在 2001 年 1 月至 2017 年 6 月期 间，我国 CPI 定基指数一直保持上升趋势，环比指数基本都为正。在 2011 年 10 月之前，PPI 定基指数基本保持上升趋势，环比指数以正为主；2011 年 10 月至 2016 年 2 月，PPI 定基指 数基本保持下降趋势，环比指数以负为主；2016 年 3 月至今，PPI 定基指数基本保持上升趋 势，环比指数以正为主。因此，在 2011 年 10 月至 2016 年 2 月期间 CPI 一直保持上升趋势 而 PPI 一直保持下降趋势，两者出现了长达四年之久的背离。2011 年 10 月以前，PPI 和 CPI 虽在一定时期内出现过背离 （如 2008 年），但持续时间比较短，背离幅度比较小；而此次两 者之间的背离长达 4 年之久，背离幅度持续加大。那么两者的传导关系是否有所变化？又该 如何解释 PPI 和 CPI 长达 4 年之久的背离？ 关于我国 PPI 和 CPI 之间的传导关系，大部分文献是基于 VAR 模型或者 VEC 模型考察 两者之间的线性格兰杰因果关系。贺力平等 （2008 ）及贺力平等 （2010 ）分别使用同比和定 基数据，基于 VAR 模型考察了 2001 年 1 月至 2008 年 7 月 PPI 和 CPI 之间的格兰杰因果关 * 侯成琪，武汉大学经济发展研究中心，武汉大学经济与管理学院金融系；罗青天，中国进出口银行湖北 省分行；邹学恒，英国谢菲尔德大学。感谢国家自然科学基金项目“部门异质性、核心通货膨胀与最优货币 政策——基于多部门新凯恩斯模型的研究” ）、国家自然科学基金项目“房价动态指数、房价波动 和最优货币政策——信息冲击和金融中介的作用” ）和教育部哲学社会科学研究