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公开上市：中资保险公司的改革之路 一、问题的提出企业的资本金反映了企业所有者的权 益。以投资主体为标准可将资本金划为国家资本金、法人 资本金、个人资本金和外商资本金4种。资本金制度的改 革集中反映了企业改革的方向，直接或间接影响着企业的 竞争力和活力，进而影响着企业的经济效益。我国《保险 法》第98条和第99条规定，保险企业对每一危险单位的 自留额不得超过其实有资本金和公积金之和的10%,财险 公司当年自留保费不得超过实有资本金与公积金之和的4 倍。由此可见，资本金规模的大小一方面制约着保险企业 的承保能力，进而决定着企业的发展规模和开创新业务的 速度；另一方面，资本金的充足性决定着企业的偿付能力， 即当企业由于所承保标的物遭受损失或投资严重失误以及 发生其他不可测事故时，一旦所提取的责任准备金无法应 付支付的情况下，资本金的充足性可以使企业的信用得以 保证。中国加入WT0后，中资保险企业一方面相对于资金 实力雄厚的外资保险公司在资本金实力上不具有可比性； 另一方面由于近年来业务持续扩张，而相应的资本金又未 能及时补充到位（据统计，我国保险业承保的风险金额已 高达15万亿元，而保险公司资本金总额之和不过百亿元左 右），偿付能力受到质疑。尤其是货币当局为应付经济滑坡 连续7次下调存贷款利率后，寿险公司经营风险进一步扩 大。中资保险企业的资本金状况令人堪忧。因此，从内外 两方面讲，尽快补充中资保险企业的资本金就成为当务之 急。由于资本金性质的特殊性，所以以补充资本金为内容 和切入点的保险企业改革就成为讨论的重点。 二、解决问题的途径选择 据测算，中国保险企业未来5年的资本金缺口至少130 亿元。一般认为转轨过程中的国家筹措资本金的渠道主要 有4种： 通过国家财政拨款或税收减免补充资本金。这种扩 充资本金的渠道在我国不可行，因为：（1）为抑制通货紧 缩，国家推行积极的财政政策，财政资金主要用于降低失 业率、扩大基础设施建设、刺激经济增长等方面，理论上 没有投资于保险企业的需要，财政赤字连续上升，实践上。 通过财政拨款的愿望难以实现。（2）财政拨款不利于保险 企业法人实体日标的实现，与市场经济的目标相违背，而 且为行政干预提供了依据。（3）入世后，保险市场各主体 享受国民待遇原则使税收减免成为不可能。 通过吸收原有股东或非股东单位参股。我国股份制 保险企业的原有股东大都具有良好的经济效益，而且股东 的数量也较多，通过向原有股东增资扩股补充资本金将成 为可能。另外，改革开放以来，我国民营企业异军突起， 有不少企业己成为国际知名的大企业，理论上这些民营企 业和保险企业都有多元化发展的需求，在政策限制上可放 宽条件允许他们之间的合作，以达到扩充资本金和实现多 元化经营的目的。 外资参股。吸引外资参股等于以产权为纽带，把外 资保险公司与中资保险公司的命运连在一起，在平等、互 利的原则基础上加强合作，共同开发中国巨大的保险市场， 实现双赢。对中方来说，在分享国际资本、解决偿付能力 不足问题的同时，还会促进外资保险公司的产品、技术、 管理经验、管理人才向中资保险公司转移。 发行股票公开上市。以市场经济为运行基础的保险 企业的最终途径是发行股票公开上市。这是企业扩大资本 金规模最直接、最有效的选择途径。随着我国市场经济的 不断发展，通过吸收原有股东、非原有股东、外资股东扩 充资本金等方面，最终将通过在资本市场公开发行股票来 完成保险企业的改革。 作为一种理想且现实的选择途径，公开发行股票具有 以下优势： 一是提高中资保险企业资本金充足率、改善资本结 构，有利于企业法人治理结构的完善。公开发行股票可分 为境内上市、境外上市、境内外同时上市三种。不论采取 何种方式，都可大大提高中资保险公司的资本充足串。此 外，通过境内外股票上市，可改变资本结构，这体现着一 种重大的制度安排。这种制度安排适应了社会经济发展的 客观要求，发挥着重要信息传送功能和激励约束功能。公 司上市后，其运作不仅要严格遵守《公司法》的规定，同 时要遵守上市条件，收购合并条件，定期向投资者进行会 计信息披露，投资者通过“用脚投票”和“用手投票”方 式表达自己的意愿，激励和约束经营者。股东大会、董事 会、管理层之间职责界定十分清楚，各司其职，而且其行 为要接受公众监督，有很高的透明度，这将极大地推动公 司法人治理结构的完善。 二是促进了保险企业与资本市场的结合。目前保险企 业与资本市场的关系仅仅体现在同业拆借市场和限制性证 券市场上的投资方面，与资本市场的分割度还较深，这种 状况严重影响着保险市场及资本市场的发展。保险企业在 资本市场上直接融资可使它们更加紧密结合，完善资本市 场主体结构，促进资本市场更快发展。通过境外上市方式 还架起国际投资者与中国保险市场的桥梁，实现投资主体 多元化，