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核心企业资信状况与供应链金融体系发展的关系 ［ ］供应链金融服务凭借多赢的效果给商业银行和中小企业提供 众多切入的机会。随着供应链的完善、互联网技术的进步和银行业务 的拓展，供应链金融服务呈现出多头发展的趋势，这种趋势使得供应 链金融体系进一步形成。核心企业作为整个供应链条上牵手资金方和 资产方的平台厂商，其资信状况必然会影响供应链金融体系的发展速 度与形成质量。文章基于Logistic和Tobit回归模型，探讨核心企业 资信状况与供应链金融发展体系的相互关系研宄，得出结论表明核心 企业资信状况越好，供应链金融关系强度越高，供应链金融关系质量 越好，即供应链金融体系发展越健全。 和著作权归原 所有， 己 ［关键词］供应链金融；核心企业资信状况；Logistic模型；Tobit 模型 ［D01］1013939/jcnkizgsc201718181 1引言 我国宏观经济金融环境在近些年来发生了重大的变化。国内随着 经济金融改革的逐步深入，市场变化前所未有，流动性过剩、通货膨 胀、人民币贬值、自然灾害等问题给我们带来了较多的困扰，金融同 业竞争也是越来越激烈，金融创新层出不穷，监管规则円趋完善、资 本约束更加具有刚性，金融脱媒日趋严重，这些都悄然地改变了中小 企业的生存环境与发展模式。为了适应这些变化，供应链金融模式悄 然而生。 供应链融资，实质上是“N+1+M”融资模式，以“1”为核心，即 核心厂商，向上游N个供应商，向下游M个供销商，推广银行或者核 心企业的一揽子金融方案。供应链金融给予Y中小企业全新的融资工 具，这在中小企业融资难背景下，具存强大的生存空间；同时，又满 足了核心企业产业转型升级的诉求，通过金融服务，变现其产业链生 态系统的价值；而对于银行等资金供给方而言，巾于核心企业的隐性 背书，降低了向中小企业放款的风险。这种多方共赢的生态系统，正 是供应链金融未来的商业价值和发展方向。 2文献综述与假设提出 供应链金融在我国的发展比较晚，刘国忱（2013）认为供应链金 融是以金融资本支撑产业资本，因此，构建产融联盟、提升核心企业 资信状况能带动产业升级；与此同时，核心企业的资信状况又可以通 过企业基本状况和企业综合实力体现出来，朱文贵（2007）的研究就 得出结论：规模越大的企业，资信状况越好，越有利于供应链融资的 进行。而供应链关系契约强度可以体现出供应链金融发展体系建设的 一方面，为此提出假设1: H1：核心企业资信状况越好，供应链金融关系契约强度越高。 饶品贵和姜国华(2011)的研究指出，巾于“信贷歧视”以及预 算软约束的存在，国有企业获得银行信贷资源的可能性更高，民营公 司获得信贷的可能性则要低得多。这种融资劣势的存在，使得非国有 中小企业往往更倾向于在二级市场寻求供应链融资，因而上下游企业 之间的依赖程度会进一步增加，合作频率也会相应增加，这更要求核 心企业的资信状况有所提高才能满足这些融资者的需求，因而提出假 设2: H2：核心企业资信状况越好，供应链金融关系质景越高，上下游 企业合作频率越高。 3研究方法设计 31样本与数据来源 本研究使用的上市公司财务数据，第一大股东持股比例，行业类 别数据来源于国泰安CSMAR数据库；供应链融资关系强度和质景信息 数据取自锐思(Resset)金融数据库，管理者素质等定性数据来源于 色诺芬CCER?稻菘猓？小部分数据从中国证监会官网和供应链金融各 个核心企业官网上手工搜集补充得到。 考虑到供应链金融在我国出现的时间并不久，因此本研究选择供 应链金融体系在我国初具规模后开始，以2012-2016年中国A股上市 公司在这期间进行的供应链融资数据作为研究样本。初始样本包括 2782个核心企业年度观测值，然后使用STATA13软件进行缩尾处理， 剔除一些极端数值，最后得到2341个公司年度观测值的非平衡面板数 据。 32统计分析方法与变量设计 参照田美玉(2016)的研究，使用供应链融资关系强度和质量來 衡量供应链金融体系的发展。被解释变量为核心企业进行供应链融资 当年的供应链融资关系强度与质量，首先设置虚拟变量Srs，表示核 心企业与上下游企业的供应链融资关系强度；其次用Srq表示核心企 业与上下游企业的供应链融资关系质量。巾于被解释变量Srs的取值 是离散的二元选择模型，因此对于供应链融资关系强度的统计方法选 择使用Logistic回归模型检验，具体如下：(其中p为供应链上下游 双方右长期供销合同的概率) In (pl-p) =30+3 1MQ+ 3 2Debt+ 3 3size+ 3 4prof+ 3 5grow+ 3 6cr+ P 7cfr+ e (1) 考虑到供应链融资关系质量用核心企业和融资企业合作频率來衡 景，而这两者之间在固定时期内的合作次数有