全面深究沪深300指数期货.PDFVIP

2010 年1 月28 日 全面深究沪深300指数期货 ――掌控证券市场之利器 国海证券研究所 金融工程组 程志田、廖庆、杨娟荣 二〇一〇年一月 Page 1 of 48 2010 年1 月28 日 目 录 第一部分 全球股指期货的发展概况与特点3 一、全球股指期货市场发展概况3 二、股指期货对现货市场的影响6 第二部分 股指期货投资模式及在资本市场应用概述 11 一、股指期货常见投资模式概述 11 二、股指期货在资本市场上的应用 12 第三部分 股指期货之趋势投资 13 一、日内交易与日间交易 13 二、选择权复制[Option Replication]与CPPI 15 第四部分 股指期货定价与相关套利模式 17 一、股指期货定价 17 二、期现套利与跨期套利 18 三、股指期货与封闭式基金之间的套利 19 四、股指期货与创新型品种之间的套利20 五、权证与股指期货之间套利20 第五部分 套期保值与风险规避21 一、股指期货套期保值流程21 二、最优套期保值比率估计模型22 三、股指期货套期保值合约数量23 四、套期保值效率指标23 第六部分 股指期货在产品设计中的应用24 一、产品设计原理及衍生品在基金产品中的运用24 二、alpha 策略、可转移alpha 策略与alpha 基金25 三、 合成指数基金与杠杆型指数基金28 四、 合成市场不存在的新指数29 五、 保本基金30 六、 套利基金对冲基金的一种30 第七部分 机构投资者如何运作股指期货31 一、多样化的盈利模式31 二、流动性管理31 三、调节资产组合风险特征33 四、杠杆交易操作策略35 第八部分 股指期货投资过程中的风险控制37 一、股票指数期货的交易风险特征37 二、各类交易策略模式的分类风控措施38 第九部分 机构投资者指数期货投资案例39 一、股指期货与现货指数之间的套利实例39 二、封闭式基金与沪深 300 股指期货的套利40 三、期现套利——用ETF 基金复制沪深 300指数43 四、创新型指数基金与股指期货之间套利45 五、负溢价率与股指期货之间套利46 六、股指期货套期保值案例46 Page 2 of 48 2010 年1 月28 日 第一部分 全球股指期货的发展概况与特点 一、全球股指期货市场发展概况 全球股指期货基本情况 股指期货是应股票市场的避险需求而发展起来的。20 世纪70 年代，西方各国普遍出现经 济滞胀，经济增长缓慢，物价飞涨，政治局势动荡，股票市场也经历了二战后最严重的一次危 机，道·琼斯指数的跌幅在1973-1974 年的股市下跌中超过了50%，人们开始意识到在股市下跌 面前没有恰当的避险工具可供利用。 1982 年2 月，堪萨斯谷物交易所推出了第一份股指期货合约——堪萨斯价值线股指期货 （KANSAS City Value Line Index Futures ）合约。该合约推出当年的交易量就超过了35 万 份。同年4 月和5 月，芝加哥商业交易