状态转移框架下跨地区、跨行业资产配置模型及实证 - 运筹与管理.pdfVIP

第２７卷　第３期 运　 筹　 与 　管　 理 Ｖｏｌ．２７，Ｎｏ．３ ２０１８年３月 ＯＰＥＲＡＴＩＯＮＳＲＥＳＥＡＲＣＨＡＮＤＭＡＮＡＧＥＭＥＮＴＳＣＩＥＮＣＥ Ｍａｒ．２０１８ 　 　 状态转移框架下跨地区、跨行业资产配置模型及实证 金 秀，　尘 娜，　刘家和，　苑 莹 （东北大学 工商管理学院，辽宁 沈阳 １１０８１９） 摘　要：利用 Ｍａｒｋｏｖ状态转移模型捕捉金融资产收益率序列的非线性、动态的结构性变化，考虑不同市场状态下 资金在地区板块、行业板块间流动导致的板块轮动效应，构建基于状态转移的跨地区、跨行业资产配置模型。在此 基础上，对市场状态和地区、行业板块轮动效应对资产配置的影响进行细致分析。研究发现：中国股票市场存在明 显的动态结构性变化，可以分为熊市状态和牛市状态，两种市场状态下最优资产配置结构不同。结果表明，状态转 移框架下的跨地区和跨行业资产配置能够刻画非对称市场状态下资产的收益和风险特征，分散非系统性风险的同 时降低市场风险，提高投资者的收益，可以为投资者决策提供有价值的参考。 关键词：金融工程；资产配置；状态转移；板块轮动 中图分类号：Ｆ８３０．９１　文章标识码：Ａ　文章编号：１００７３２２１（２０１８）０３０１５００９　ｄｏｉ：１０．１２００５／ｏｒｍｓ．２０１８．００７１ ＥｍｐｉｒｉｃａｌＳｔｕｄｙｏｎＣｒｏｓｓｄｉｓｔｒｉｃｔａｎｄＣｒｏｓｓｉｎｄｕｓｔｒｙＡｓｓｅｔＡｌｌｏｃａｔｉｏｎ ＭｏｄｅｌｕｎｄｅｒＲｅｇｉｍｅＳｗｉｔｃｈｉｎｇＦｒａｍｅｗｏｒｋ ＪＩＮＸｉｕ，ＣＨＥＮＮａ，ＬＩＵＪｉａｈｅ，ＹＵＡＮＹｉｎｇ （ＳｃｈｏｏｌｏｆＢｕｓｉｎｅｓｓＡｄｍｉｎｉｓｔｒａｔｉｏｎ，ＮｏｒｔｈｅａｓｔｅｒｎＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙ，Ｓｈｅｎｙａｎｇ１１０８１９，Ｃｈｉｎａ） Ａｂｓｔｒａｃｔ：ＷｅｕｓｅＭａｒｋｏｖｒｅｇｉｍｅｓｗｉｔｃｈｉｎｇｍｏｄｅｌｔｏｃａｐｔｕｒｅｔｈｅｎｏｎｌｉｎｅａｒｄｙｎａｍｉｃｓｔｒｕｃｔｕｒａｌｃｈａｎｇｅｏｆｆｉｎａｎｃｉａｌ ａｓｓｅｔｒｅｔｕｒｎｓｅｒｉｅｓ，ａｎｄｆｕｒｔｈｅｒｃｏｎｓｉｄｅｒｉｎｇｓｅｃｔｏｒｒｏｔａｔｉｏｎｅｆｆｅｃｔｃａｕｓｅｄｂｙｌｉｑｕｉｄｉｔｙｂｅｔｗｅｅｎｄｉｆｆｅｒｅｎｔｄｉｓｔｒｉｃｔｓ ａｎｄｉｎｄｕｓｔｒｉｅｓｕｎｄｅｒｄｉｆｆｅｒｅｎｔｍａｒｋｅｔｒｅｇｉｍｅｓ，ｗｅｐｒｏｐｏｓｅｔｈｅｍｏｄｅｌｏｆｃｒｏｓｓｄｉｓｔｒｉｃｔａｎｄｃｒｏｓｓｉｎｄｕｓｔｒｙａｓｓｅｔ ａｌｌｏｃａｔｉｏｎｂａｓｅｄｏｎｒｅｇｉｍｅｓｗｉｔｃｈｉｎｇ．Ｏｎｔｈｉｓｂａｓｉｓ，ｗｅｍａｋｅａｄｅｔａｉｌｅｄａｎａｌｙｓｉｓｏｆｔｈｅｉｍｐａｃｔｏｆｍａｒｋｅｔｒｅｇｉｍｅｓ ａｎｄｓｅｃｔｏｒｒｏｔａｔｉｏｎｅｆｆｅｃｔｏｎｔｈｅａｓｓｅｔａｌｌｏｃａｔｉｏｎ．Ｔｈｅｓｔｕｄｙｓｈｏｗｓｔｈａｔ：ｔｈｅｒｅａｒｅｓｉｇｎｉｆｉｃａｎｔｓｔｒｕｃｔｕｒａｌｄｙｎａｍｉｃ ｃｈａｎｇｅｓｉｎＣｈｉｎｅｓｅｆｉｎａｎｃｉａｌｍａｒｋｅｔ，ｗｈｉｃｈｃａｎｂｅｄｉｖｉｄｅｄｉｎｔｏｂｅａｒａｎｄｂｕｌｌｍａｒｋｅｔｓ，ａｎｄｔｈｅｏｐｔｉｍａｌａｓｓｅｔ ａｌｌｏｃａｔｉｏｎｓｔｒｕｃｔｕｒｅｕｎｄｅｒｂｅａｒｍａｒｋｅｔｉｓｉｎｃｏｎｓｉｓｔｅｎｔｗｉｔｈｂｕｌｌｍａｒｋｅｔ．Ａｓｓｅｔａｌｌｏｃａｔｉｏｎｕｎｄｅｒｒｅｇｉｍｅｓｗｉｔｃｈｉｎｇ ｉｍｐｒｏｖｅｓｒｅｔｕｒｎｓｔｏｉｎｖｅｓｔｏｒｓ．Ｔｈｅｒｅｓｅａｒｃｈｓｈｏｗｓｔｈａｔｃｒｏｓｓｄｉｓｔｒｉｃｔａｎｄｃｒｏｓｓｉｎｄｕｓｔｒｙａｓｓｅｔａｌｌｏｃａｔｉｏｎｍｏｄｅｌ ｕｎｄｅｒｒｅｇｉｍｅｓｗｉｔｃｈｉｎｇｆｒａｍｅｗｏｒｋｃｏｕｌｄｄｅｓｃｒｉｂｅｔｈｅｒｅｔｕｒｎａｎｄｒｉｓｋｃｈａｒａｃｔｅｒｉｓｔｉｃｓｏｆａｓｓｅｔｓｕｎｄｅｒａｓｙｍｍｅｔｒｉｃ ｍａｒｋｅｔｒｅｇｉｍｅｓ，ｄｉｖｅｒｓｉｆ