中国证 券市场风险对冲机制研究.pdfVIP

上海证券交易所联合研究计划第四期 中国证券市场风险对冲 机制研究 海通证券—东方证券联合课题组主持人：金晓斌 陶晋 课题协调人：上海证券交易所 张卫东 课题组成员：何旭强 陈代云 李峰 田素华 何仁科 杨帆 张启生 2002 年8 月7 日 1 中国证券市场风险对冲机制研究 目录 一、概述 1 （一）、研究背景：证券市场自平衡能力严重不足 1 （二）、国内外关于证券市场风险对冲机制的研究情况2 二、中国证券市场风险的识别2 （一）、证券市场风险的结构特征2 （二）、中国证券市场风险的实证分析3 三、证券市场风险对冲的国际经验和中国实践 14 （一）、证券市场风险对冲的国际经验 14 （二）、证券市场对冲机制在中国的实践与教训20 四、构建我国股票市场对冲机制的具体途径和措施26 （一）、现货市场对冲机制-卖空机制研究26 （二）、建立期货对冲机制（股指期货）38 （三）、股票期权市场与风险对冲机制41 五、对冲机制的建立对股票市场的影响49 （一）、更加有利于机构投资者的发展49 （二）、对市场流动性的影响50 （三）、对股市价格波动的影响51 （四）、股指期货到期日对股价的影响52 参考文献53 2 表格目录 表 1 1993 年以来的市场大幅波动情况 1 表 2 以月为考察时段的 1995 －2001 年中国证券市场个股Beta系数、个股总风险 7 （收益率标准差）和系统性风险占总风险的比例 表 3 以月为考察时段的 1995 －2001 年中国证券市场个股的系统性风险占总风险 比例的分布情况统计7 表 4 以周为考察时段的 1995 －2001 年中国证券市场个股Beta系数、个股总风险 8 （收益率标准差）和系统性风险占总风险的比例 表 5 以周为考察时段的 1995 －2001 年中国证券市场个股的系统性风险占总风险 比例的分布情况统计8 表 6 以月为考察时段的 1995 －2001 年中国证券市场主要板块系统性风险占总风 险的比例9 表 7 以周为考察时段的 1995 －2001 年中国证券市场市场主要板块上市公司系统 性风险占总风险比例 11 表 8 中国证券市场系统性风险占总风险比例（1993 －2001 ）（单位：% ） 11 表 9 三种对冲机制效率的综合比较 17 表 10 证券市场的快速扩容24 表 11 有关国家与地区信用交易制度之比较29 表 12 融券额度等级35 表 13 证券抵押折扣率36 表 14 账户风险分级控制36 表 15 补仓与平仓37 表 16 各主要交易所股票期权标的证券标准比较表43