差异化战略打造车用丝龙头.PDF

2017 年 09 月 11 日 证券研究报告 海 利 得 (002206.SZ) 化学纤维行业 评级：买入 首次评级 公司深度研究 市场价格（人民币）：7.02 元 优质成长股系列报告（一）海利得：多年布局成就稳 长期竞争力评级：高于行业均值 健白马，差异化战略打造车用丝龙头 公司基本情况(人民币) 市场数据(人民币) 项目 2015 2016 2017E 2018E 2019E 摊薄每股收益(元) 0.435 0.524 0.295 0.362 0.459 已上市流通A 股(百万股) 870.60 每股净资产(元) 4.70 5.71 5.95 6.35 7.01 总市值(百万元) 8,573.43 每股经营性现金流(元) 0.80 1.02 0.83 1.36 1.70 年内股价最高最低(元) 20.38/6.75 市盈率(倍) 36.59 36.56 24.03 19.53 15.42 沪深300 指数 3795.75 行业优化市盈率(倍) 22.66 22.66 22.66 22.66 22.66 深证成指 10659.01 净利润增长率(%) 36.10% 30.51% 41.24% 23.03% 26.71% 净资产收益率(%) 9.24% 9.18% 12.44% 14.32% 16.45% 总股本(百万股) 449.77 487.23 1,223.03 1,223.03 1,223.03 人民币(元) 成交金额(百万元) 来源：公司年报、国金证券研究所 600 18.45 500 投资逻辑 16.50 400  三大业务布局清晰，产能有序扩张。作为涤纶工业丝龙头，公司差异化路线布 14.55 300 局成功，现已形成涤纶工业丝，涤纶帘子布，塑胶材料三个业务布局，主营产品 12.60 200 包括车用安全带丝，安全气囊丝，高模低收缩丝，涤纶帘子布与石塑地板。目前 10.65 8.70 100 公司涤纶工业丝产能达到 19 万吨，其中车用丝比例达到 67% ，未来产能将增加 6.75 0 4 万吨高模低收缩丝产能至 23 万吨/年，分 17 年底，18 年两批次投产各 2 万 9 9 8 1 2 2 2 3 吨，车用丝比例将达到 73% 。公司石塑地板也开始放量增长，16 年满产满销， 8 1 2 5 0 1 0 0 6 6 7 7 17 年产能扩充至 500 万平米，未来几年内将进一步扩产至2000 万平米/年。新 1 1 1 1