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保险行业专题报告 数据说话，跟上友邦，平安和新华还需三年 李文兵，2017年6月26日 Jerry Li (李文兵), Equities Research, Insurance China Merchants Securities (HK) Co.,Ltd Direct: (852)3189 6288 Wechat:liwenbing0316 Email: HYPERLINK mailto:Jerryli@.hk Jerryli@.hk Address: 48/F, One Exchange Square, Central, Hong Kong 主要观点 备注：起点学院 学员收集资料于网络，版权为原作者所有。 1.从数据比较来看，优质寿险公司负债结构将逐渐接近友邦。依据我们的测算，我们认为平安和新华的增量保单的死差占比已经接近目前友邦集团的水平。在不考虑利润实现的情况下，我们估计平安和新华存量业务中的死差占比在2020年会分别达58%和46.5%，基本接近友邦集团现在水平。通过比较IFRS下和CGAAP下友邦中国的财务表现，我们发现负债端中保障占比的提升能显著地提升寿险公司的ROA，进而提升其ROE。我们预计，2018年，在总投资收益率大概率维持5%以上、寿险准备金逐渐开始回拨和存量业务中保障产品占比增加带来的盈利加速释放的背景下，优秀的纯寿险公司（如新华保险）的ROE将回升至