A股“进化论”（六）新均衡全球视野重构A股估值新体系.pdfVIP

A 股策略|专题报告 2018 年8 月9 日 证券研究报告 Tabl e_Title 图：ROE-PB 的宏观、中观、微观结 新均衡：全球视野重构A 股估值新 构 体系 ——A 股“进化论”（六） Table_Summary 报告摘要：  前言：新均衡：全球视野重构A 股估值新体系 我们通过十余篇专题厘清A 股生态结构发生的三大变迁，本篇为A 股 数据来源：广发证券发展研究中心 “进化论”系列报告第六篇。旨在：构建可量化的全球估值比较模型，并测 算A 股各行业及龙头股全球估值横向比较下的估值折溢价水平。 Tabl e_Author 分析师： 戴 康 S0260517120004  一、陆股通（北上资金）持续净流入，A 股估值全球化进程加快 021 18 年2 季度以来，A 股陷入明显的“缩量博弈”状态，而北上资金的 daikang1979@163.com 交易占比在不断提升，外资对A 股的边际定价权逐步加强。A 股投资者结 分析师： 曹柳龙 S0260516080003 构多元化，海外资金总持仓规模已经超过公募基金，A 股全球化进程加速。 021  二、全球各经济体的股市估值无法直接比较 caoliulong@ 各经济体在宏观经济、产业结构、企业盈利等方面有巨大差异，使得一 个行业（龙头）在各经济体间的估值水平差异极大，无法直接进行比较。 Tabl e_Report 相关研究：  三、ROE 是全球估值比较的“锚” 新均衡：A 股全球化下的中外 2018-08-09 ROE 是链接估值（PB ）与宏观、中观、微观因素的“桥梁”。宏观： 机构行为差异——A 股“进化 一国主要指数ROE 和名义GOP 高度相关；主要指数的ROE 与PB 走势 论” （五） 也基本一致；中观：产业结构的变迁会改变行业ROE 水平，并进一步影响 新生态：产业资本与一二级市 2018-08-01 相对 PB 中枢；微观：事件性影响会带来个股 PE 的短期波动，但中期来 场联动——A