电气设备行业：市场出清聚焦风光龙头，中国制造支撑工控需求.docx

内容目录 HYPERLINK \l "_bookmark0" 回顾与展望：破而后立 5 HYPERLINK \l "_bookmark1" 市场情况：连续三年市场表现排序靠后 5 HYPERLINK \l "_bookmark7" 估值情况：趋近历史底部，相对仍然偏高 6 HYPERLINK \l "_bookmark11" 财务情况：业绩压力显现，流动性偏好加强，商誉风险可控 8 HYPERLINK \l "_bookmark12" 收入及利润增速下移 8 HYPERLINK \l "_bookmark18" 整体现金流改善，持币意愿加强 10 HYPERLINK \l "_bookmark23" 资本开支维持扩张趋势，增速下移 12 HYPERLINK \l "_bookmark25" 商誉占总资产比例较低，风险整体可控 12 HYPERLINK \l "_bookmark27" 年报业绩前瞻 13 HYPERLINK \l "_bookmark29" 光伏及风电：后补贴时代，龙头胜出 14 HYPERLINK \l "_bookmark30" 补贴驱动转向配额驱动，后补贴时代加速到来 14 HYPERLINK \l "_bookmark48" 光伏：产业链价格下探，平价曙光初现 22 HYPERLINK \l "_bookmark49" 补贴政策调整，光伏产业价格承压 22 HYPERLINK \l "_bookmark56" 海外市场显竞争力，国内市场平价曙光初现 24 HYPERLINK \l "_bookmark62" 风电：需求端持续改善，成本端压力缓解 27 HYPERLINK \l "_bookmark63" 弃风率持续降低，装机量增速回升 27 HYPERLINK \l "_bookmark67" 招标量见好，原材料价格下降 28 HYPERLINK \l "_bookmark74" 关注标的：市场出清阶段，聚焦头部企业 31 HYPERLINK \l "_bookmark75" 工控及低压：对接经济基石，长期需求不减 33 HYPERLINK \l "_bookmark76" 人口结构变化支撑长期需求，预期改善培育新一轮增长 33 HYPERLINK \l "_bookmark89" 下游需求平稳，进口替代正当时 36 HYPERLINK \l "_bookmark95" 关注标的：制造业为经济根基，专注专业方得始终 38 图表目录 HYPERLINK \l "_bookmark2" 图 1：行业涨跌幅排序 5 HYPERLINK \l "_bookmark3" 图 2：电气设备指数相对收益情况（对标上证综指） 6 HYPERLINK \l "_bookmark4" 图 3：电气设备指数相对收益情况（对标沪深 300） 6 HYPERLINK \l "_bookmark5" 图 4：电气设备指数相对收益情况（对标深证成指） 6 HYPERLINK \l "_bookmark6" 图 5：电气设备指数相对收益情况（对标创业板指） 6 HYPERLINK \l "_bookmark8" 图 6：行业估值排序（市盈率） 7 HYPERLINK \l "_bookmark9" 图 7：行业估值排序（市净率） 7 HYPERLINK \l "_bookmark10" 图 8：历史估值情况（绝对估值、相对估值溢价） 8 HYPERLINK \l "_bookmark13" 图 9：行业整体营收及利润增速（单季度） 9 HYPERLINK \l "_bookmark19" 图 10：新能源、工控板块现金流情况（单季度） 10 HYPERLINK \l "_bookmark22" 图 11：行业经营现金净流量影响项目拆分（单季度） 12 HYPERLINK \l "_bookmark31" 图 12：各类能源的平均上网电价 14 HYPERLINK \l "_bookmark32" 图 13：年均补贴资金需求测算（光伏） 15 HYPERLINK \l "_bookmark33" 图 14：年均补贴资金需求测算（风电） 15 HYPERLINK \l "_bookmark34" 图 15：可再生能源电价附加收入测算 16 HYPERLINK \l "_bookmark38" 图 16：风电平准化度电成本区间（陆上风电） 17 HYPERLINK \l "_bookmark39" 图 17：光伏平准化度电成本区间（集中式光伏） 17 HYPERLINK \l "_bookmark40" 图 18：光伏平准化度电成本区间（分布式光伏） 18