2019年甲醇策略报告：2019，休养生息.docxVIP

内容目录 HYPERLINK \l _bookmark0 2018 年回顾：供给预期与需求兑现间的往返跑 4 HYPERLINK \l _bookmark1 价格走势：预期分歧下波动率与均价创近年高位 4 HYPERLINK \l _bookmark6 港口库存旺季先行，淡季难淡 5 HYPERLINK \l _bookmark8 厂商库存被动累积 6 HYPERLINK \l _bookmark10 利润波动较大，开工维持高位 6 HYPERLINK \l _bookmark13 产能产量增速放缓，“紧平衡”向“松平衡”转换 7 HYPERLINK \l _bookmark16 2. 2019 年核心关注点： 8 HYPERLINK \l _bookmark17 宏观与能化品：经济承压，成本支撑或将削弱 8 HYPERLINK \l _bookmark18 经济承压，中游产业面临“换轨”运行 8 HYPERLINK \l _bookmark21 动力煤均价回落，成本支撑略有削弱 8 HYPERLINK \l _bookmark22 天然气供给压力进一步减弱，年内扰动效应降低 8 HYPERLINK \l _bookmark24 需求侧：传统需求难觅惊喜，烯烃装置增速回落 9 HYPERLINK \l _bookmark26 传统需求维稳，价格处同期高位 9 HYPERLINK \l _bookmark27 甲醛需求伴随房屋装修，2019 年仍趋稳健 9 HYPERLINK \l _bookmark30 二甲醚需求主要为液化天然气添加，涨价难涨量 10 HYPERLINK \l _bookmark33 醋酸价格与利润或维持高位，但新增需求量有限 10 HYPERLINK \l _bookmark36 MTO 装置开工/停产将替代限产预期为 2019 年核心关注点 11 HYPERLINK \l _bookmark39 下游装置集中投产，利润或仍维持低位 11 HYPERLINK \l _bookmark41 醇基燃料仍是关键外生指标 12 HYPERLINK \l _bookmark43 供给侧：厂商利润回归合理，供给波动或将降低 12 HYPERLINK \l _bookmark44 厂商利润回归合理，区域价差阶段性分隔常态化 12 HYPERLINK \l _bookmark47 新增产能逐步释放，但释放进度存不确定性 13 HYPERLINK \l _bookmark50 进口侧仍将成为价格核心扰动指标 14 HYPERLINK \l _bookmark52 供需整体平衡，关注区域性与阶段性机会 14 HYPERLINK \l _bookmark53 情绪侧：原油走势分歧较大，人民币汇率存在变数 14 HYPERLINK \l _bookmark54 原油走势仍存分歧，关注减产实际走向 14 HYPERLINK \l _bookmark55 出口国与人民币汇率存在变数 14 HYPERLINK \l _bookmark58 2019 走势预测与策略建议：中枢走弱，低波震荡，锚定利润 16 HYPERLINK \l _bookmark59 宽松平衡，低波震荡，中枢走弱 16 HYPERLINK \l _bookmark61 关注产业链利润给出的套利区间 16 HYPERLINK \l _bookmark65 锚定上下游利润寻求套利机会 17 HYPERLINK \l _bookmark69 风险因素：上行看国际，下行看经济 19 HYPERLINK \l _bookmark70 核心上行风险：国际形势拉升油价，外盘装置大幅检修 19 HYPERLINK \l _bookmark71 核心下行风险：经济下滑，新产能投放进度超预期 19 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark2 图 1：2018 年甲醇主力合约价格宽幅震荡 4 HYPERLINK \l _bookmark3 图 2：国内甲醇现货价格 5 HYPERLINK \l _bookmark4 图 3：期货与主力合约价差 5 HYPERLINK \l _bookmark5 图 4：海外甲醇价格走势 5 HYPERLINK \l _bookmark7 图 5：甲醇港口库存 6 HYPERLINK \l _bookmark9 图 6：甲醇西北产地库存 6 HYPERLINK \l _bookmark11 图 7：甲醇各月进口量变动情况 7 HYPERLINK \l _bookmark12 图 8：甲醇开工率季度变化 7 HYPERLINK \l _bookmark14